20250427-东吴证券-完美世界-002624.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_诛仙世界_开启利润释放_关注_异环_上线进展_3页_463kb

完美世界（002624）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容概览

完美世界2024年及2025年第一季度财报显示，公司经历了一段转型调整期，业绩承压，但2025Q1已实现扭亏为盈，显示出业务复苏迹象。公司宣布将向全体股东每10股派发2.3元现金红利，表明其对未来发展信心增强。分析师维持“买入”评级，预计公司将在新游周期推动下重启增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年：公司实现营收55.70亿元，同比减少28.50%；归母净利润亏损12.88亿元，同比减少361.98%；扣非归母净利润亏损13.13亿元，同比减少724%。
• 2025Q1：营收20.23亿元，同比增加52.22%，环比增加35.08%；归母净利润3.02亿元，扣非归母净利润1.63亿元，均实现扭亏为盈。

2. 游戏业务分析

• 《诛仙世界》：于2025年12月19日上线，已开始释放利润，成为公司业绩回升的重要推动力。
• 2024年亏损原因：
  • 对不符合发展方向的项目进行关停、优化团队、缩减规模，产生费用及资产减值损失约7.4亿元；
  • 确认对外投资的联营企业投资损失及长期股权投资减值损失约3.11亿元；
  • 部分在营游戏流水自然回落，导致业绩贡献下降；
  • 《诛仙世界》上线前收入与费用错配，对2024年业绩产生负面影响。
• 2025Q1扭亏：得益于《诛仙世界》利润释放及出售乘风工作室产生的非经收益，游戏业务归母及扣非净利润实现大幅增长。

3. 影视业务分析

• 2024年：影视业务营收3.50亿元，同比减少66.17%；归母净利润亏损4.02亿元，扣非净利润亏损5.10亿元。
• 2025Q1：影视业务营收5.96亿元，同比大幅增长1616.29%；归母净利润0.26亿元，扣非净利润0.16亿元，实现业绩回升。
• 2024年亏损原因：
  • 部分影视剧销售价格低于预期，导致归母净亏损约1.08亿元；
  • 库存影视剧计提跌价准备约0.75亿元；
  • 应收账款坏账损失约0.44亿元；
  • 联营企业投资损失及长期股权投资减值损失约1.25亿元；
  • 冲销递延所得税资产约0.63亿元。
• 未来策略：公司聚焦“提质减量”，缩减整体投入，加大对短剧等高毛利、高确定性业务的投入，推动影视业务复苏。

4. 费用优化

• 2024年：公司通过精简人员、整合办公场所，实现费用端降本，员工总数减少至3905人，较2023年减少1849人。
• 2025Q1：销售/管理/研发费用率分别降至8.36%、7.22%、24.71%，同比和环比均有显著下降。

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年EPS预测：0.36元、0.67元、0.81元，对应当前股价PE分别为34倍、18倍、15倍。
• 分析师观点：看好公司新游周期带来的业绩增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（2024A）

• 每股净资产：3.48元
• 资产负债率：39.56%
• ROIC：-7.18%
• ROE-摊薄：-19.07%
• 毛利率：57.87%
• 归母净利率：-23.11%

财务指标（2025E）

• 每股净资产：3.65元
• 资产负债率：40.19%
• ROIC：9.12%
• ROE-摊薄：9.91%
• 毛利率：62.54%
• 归母净利率：10.18%

股价与市场数据

• 收盘价：12.28元
• 一年最低/最高价：6.79元 / 14.00元
• 市净率：3.36倍
• 流通A股市值：224.45亿元
• 总市值：238.23亿元

风险提示

• 老游流水超预期下滑
• 新游流水不及预期
• 行业监管风险

总结

完美世界在2024年经历了较大的业绩波动，主要由于业务调整和项目优化带来的成本支出。但随着《诛仙世界》上线及费用优化效果显现，2025Q1已实现扭亏为盈，显示公司正在逐步恢复增长动力。分析师看好公司未来新游周期带来的业绩反弹，维持“买入”评级。公司正通过聚焦高毛利短剧赛道，推动影视业务转型，整体财务结构逐步优化。