20231228-国贸期货-塑料·年度报告_宏观主导行情_塑料仍需蛰伏_10页_1mb

塑料市场分析总结

投资咨询资格

• 证监许可【2012】31号，国贸期货研究院能源化工研究中心陈琛（从业资格号：F3013122，投资咨询号：Z0015778）

核心观点

1. 塑料步入产能过剩阶段
   • 2020年以来，国内塑料产能增速显著高于需求增速，产能投放尚未结束，利润维持底部震荡。
2. 2024年展望
   • 成本支撑下的弱势震荡，供给过剩压制上行空间，需求复苏带来阶段性机会。
   • 上半年偏空，下半年（09合约）寻反弹机会，套利建议逢高空和反套策略。

行情回顾

• 区间震荡：2023年塑料期货指数波动区间【7550,8550】，重心稳定，受原油波动和供需主导。
• 阶段划分：
  1. 1-6月：探底弱势，原油和宏观预期主导。
  2. 6-10月上旬：反弹行情，原油上涨、检修、汇率贬值利多。
  3. 10月下至今：高位回落，供需压力增加，成本支撑坍塌。

基本面分析

1. 原油市场

• 原油韧性较强，暂无破位下跌风险，OPEC控盘能力削弱或制约价格大幅下探。
• 成本支撑存在，油化品种估值偏低，短期波动由节奏主导。

2. 产能与产量

• 产能扩张：2023年新增产能260万吨（YoY 9%），2024年预计新增595万吨，供给压力持续增加。
• 产量：2023年PE产量同比增1232%，HDPE利润压制明显。

3. 进口与库存

• 进口量小幅收缩，未来降幅空间有限。
• 库存前高后低，季节性因素影响，阶段性库存周期驱动价格波动。

4. 利润与需求

• 利润压缩反映供需失衡，低利润促使过剩产能淘汰。
• 当前需求疲软，但政策稳经济或改善明年需求，复苏可能带动下半年反弹机会。

操作建议

1. 多空布局：
   • 上半年偏空，05合约宜逢高空；
   • 下半年（09合约）寻供给收缩+需求复苏的反弹机会。
2. 套利策略：
   • 逢高空L多SC对冲；
   • 5-9反套（原油大跌则可能正套）。

风险因素

• 经济疲软、需求低迷；
• 原油价格暴跌、成本支撑坍塌；
• 进口压力加大。

总结展望

• 2024年塑料在成本支撑和供给过剩背景下，呈现节奏性机会，重点关注供给收缩和需求复苏拉动阶段。
• 紧盯原油、产能投放、进出口及库存变化。