铁合金·年度报告：恰是霜降时节，静待隆冬往还-20231228-国贸期货-24页_1mb

投资咨询业务资格

• 期货研究院黑色金属研究中心：从业资格号、研究助理
• 报告日期：2023年12月28日

报告核心观点

1. 2023年回顾

   • 价格走势：受产能过剩、社会库存高企影响，全年价格重心下移，锰硅、硅铁表现弱于板块中的其他品种。
   • 期货盘面波动：多数时间遵循“主流钢招定价为上界，宁夏即期成本为下界”逻辑。
   • 差异点：限电限产减少、成材出口旺盛、政策调控力度减弱、锰硅国储政策。

2. 2024年展望

   • 基本面关键词：供应平稳（内蒙产能扩张）、地产下行拖累需求（铁水转向工业材）、成本寻底。
   • 价格中枢：较2023年进一步下移，主要看宁夏和内蒙的即期成本均值。
   • 操作策略：空头配置机会（如月度低点贴近成本支撑），需等待供需边际收缩信号（社会面库存去化）。

3. 长期趋势

   • 产能再平衡：内蒙新增产能冲击2024-2025年市场，价格重心向低电价区域转移。
   • 资源集中化：电价优势区域（内蒙）或成盘面标的，优胜劣汰加速。
   • 政策影响：煤电两部制电价改革短期抬升成本，但新能源发展长期利好电价下行。

关键数据与结论

• 市场动态：

  • 煤炭价格长期趋弱，焦煤强于动力煤，硅铁-锰硅价差收缩。
  • 锰矿供应宽松，港口库存压力下价格支撑不足。

• 政策方向：

  • 国家“稳增长”政策下，地产谨慎去化，基建投资或短期托底需求。
  • 煤电改革与新能源发展利多电价下行；合金行业产能集中度提升。

• 供需逻辑：

  • 需求端：地产低迷拖累成材消费，工业材增量有限，粗钢“平控”预期减弱。
  • 供应端：内蒙产能扩张加速，宁夏成本支撑6200-6800元/吨区间。

风险提示

• 库存压力：2024年春夏期库存去化不畅可能引负反馈行情。
• 成本波动：电力成本短期上升，锰矿价格下探叠加外矿利润压缩。