20231228-国贸期货-铁合金·年度报告_恰是霜降时节_静待隆冬往还_24页_1mb

投资咨询业务资格

• 报告发布方：国贸期货研究院黑色金属研究中心
• 从业资格：分析师黄志鸿（F3051824, Z0015761），助理陈佳鑫（F03100607）
• 报告内容：2023年锰硅、硅铁年度分析，结合产业逻辑、政策与供需形势

2023年双硅价格走势

• 价格重心下移：受产能过剩、高库存压制，全年价格重心持续下移，锰硅、硅铁年低点分别至6270元/吨、6584元/吨。
• 波动区间缩小：盘面围绕“河钢招标定价上限+宁夏成本下限”波动，价差收敛明显（锰硅1300元/吨，硅铁1500元/吨）。
• 板块单弱：在黑色系中表现最差，但产业逻辑回归主导，3-6月负反馈行情是例外。

行业逻辑关键点

1. 产能过剩+库存压力：内蒙新增产能审批开放，助力行业竞争加剧。
2. 地产拖累需求：钢铁行业平控取消，铁水转向工业材，对合金需求压抑。
3. 电力改革提振生产节奏：两部制电价落地，长期利好降本，但短期成本抬升。
4. 国储退场后的空缺：2023年国储收效首次但不足，未来需求增量难补。

2024年展望

• 价格中枢下移：供应平稳、地产拐点下行、成本寻底构成基本面关键词，预计多数时间月度低点位于宁夏与内蒙成本均值区域（约6835元/吨）。
• 长周期调整：低电价区域（如内蒙、青海）将逐步替代现产区，供给端边际恶化角度微缓。
• 交易策略：空配及布空机会（基于钢厂招价贴近盘面、社会库存去化周期判断）。

风险提示

• 供给过度竞争：内蒙新增产能将于24年底至25年集中冲击市场。
• 地产超预期回暖：若政策红利快速传导，则可能阶段性提振钢材链需求，反哺双硅。

结论：需静待隆冬，当前空头逻辑主导，重点观测需求边际变化与成本结构优化。