20250525-光大期货-白糖策略周报_48页_2mb

白糖市场近期呈现震荡下行趋势，主要受全球丰产预期及国内进口压力影响。原糖期价在宏观扰动减弱后持续宽幅震荡，缺乏趋势性。巴西2025/26榨季中南部糖产量预期下调，5月前两周压榨数据即将公布，市场关注升温但预期反弹乏力。国内广西、云南糖企报价分别为6120-6200元/吨和5910-5960元/吨，云南已收榨，全国产量预估1120万吨，略高于农业农村部1115万吨数据。进口方面，配额内进口估算价4760-4790元/吨，配额外6060-6090元/吨，利润窗口打开后进口糖到港将增加供应压力。

全球市场表现方面，印度2024/25榨季产量预计2611万吨，期末库存480-500万吨，可满足国内消费。泰国出口量季节性波动明显，巴西港口待装运糖量及最大等待天数维持高位，显示出口节奏稳定。欧盟糖价低迷导致德国甜菜种植面积缩减66%，反映区域需求疲软。全球库存消费比维持在15-35%区间，近十年波动率显示市场不确定性较高。

国内市场销售进度平稳，4月销糖率维持在60-80%区间，广西、云南累计销量及销糖率均显示去库存进程。进口利润方面，配额内进口利润走阔，巴西、泰国糖进口加工估算价与柳州现货价差扩大，但配额外进口因高关税成本未显现明显优势。汇率波动对出口竞争力影响需关注，美元兑雷亚尔、泰铢及印度卢比走势可能改变贸易流向。

从产业链视角看，巴西制糖比维持在50-70%区间，显示糖醇转化效率稳定；印度甘蔗收购价波动反映生产成本变化；全球供需平衡表显示产量与消费量持续拉锯，库存压力逐步显现。当前市场核心矛盾在于全球供应端丰产预期与需求端疲软的博弈，短期价格重心延续下移，需关注巴西压榨数据发布及进口糖到港节奏对市场的进一步冲击。