20250525-招商期货-白糖周报_进口糖尚未放量_关注远月压力_19页_1mb

白糖周报2025年5月25日总结

一、价格走势
ICE原糖05合约本周收于1731美分/磅，跌幅120%；郑糖05合约收于5826元/吨，跌幅050%。广西现货与郑糖05基差为-15元/吨，巴西配额外糖加工完税利润为-76元/吨，显示进口糖对国内市场形成一定压力。

二、供给情况

1. 国际：

   • 巴西中南部4月下半月甘蔗入榨量同比减少4935万吨（降幅49.35%），甘蔗ATR降至11064kg/吨（同比降458kg/吨），制糖比升至45.82%（同比增2.4%），乙醇产量同比下滑539亿升（降幅35.37%），产糖量同比减少997万吨（降幅53.79%）。
   • 巴西25/26榨季初压榨进度放缓，但预计制糖比维持高位，2025/26年糖市供应过剩预期增强（全球盈余153-374万吨）。
   • 印度24/25榨季截至4月30日产糖25695万吨（同比降1833%），期末库存预计480-500万吨，足以覆盖2025年10-11月消费。印度25/26年产量或反弹，因季风降雨改善及种植面积扩大，预计产量达3500万吨。
   • 泰国24/25榨季截至4月1日产糖100418万吨（同比增1481%），甘蔗入榨量同比增1222%，产糖率提升至10917%（去年同期10671%）。

2. 国内：

   • 广西2024/25榨季生产期于4月2日结束，预计产糖645万吨；云南2024/25榨季5月22日结束，产糖245万吨（创历史新高）。全国24/25榨季估产上调至1118万吨，同比增122万吨。
   • 1-4月国内进口食糖2784万吨，同比大幅减少9791万吨（降幅77.86%），而进口糖浆及预混粉（税则170290）435万吨（同比降1474万吨），累计进口量降幅达66.37%。

三、需求分析

• 国际：全球买家需求逐步释放，但面临供应过剩压力。
• 国内：进入季节性消费淡季，需求弱于去年同期。

四、市场策略

1. 短期关注反弹，但中长期偏向空头。
2. 国内糖厂点价因原糖下跌形成时间窗口，可能对远月价格施压。
3. 巴西、印度、泰国等主产国的生长季和季风雨是影响原白糖供需的关键因素。

五、风险提示

• 巴西压榨进度及天气影响下游生产。
• 宏观经济环境波动。
• 国内进口量变化及糖浆政策调整。
• 印度糖价与生产成本关系，需留意政府对糖出口和最低销售价的政策。

六、历史对比
全球糖市供需周期显示，2024/25年度供应缺口467万吨，而2025/26年将转为供应过剩（153-374万吨）。巴西、印度、泰国产量波动较大，尤其在干旱年份需关注乙醇分流及出口政策的影响。

七、核心结论
国内白糖供需格局稳定，但进口糖压制明显。原糖价格短期反弹后或承压下行，需关注巴西压榨节奏、印度泰国天气及糖浆政策。2025/26年全球糖市供应过剩预期增强，国内需警惕阶段性进口高峰对价格的影响。