20250706-华鑫证券-固定收益周报_股债跷跷板环境下转债维持偏高估值_10页_2mb

报告摘要

市场回顾：
上周权益市场受海外消息和资金面波动影响，股债跷跷板效应显著。军工、半导体、脑机接口等板块表现较好，而债市受空头情绪主导，收益率普遍上行，部分超长债收益率上行2BP。资金面趋紧及美联储降息概率下降进一步压制债市表现。

转债估值情况：
转债估值整体维持高位，全市场价格中位数达124元，转股溢价率中位数为28.9%，隐含波动率维持30%左右，隐波差为-15%。目前转债溢价水平较高，价值弹性变弱，择券空间进一步收窄，主要集中在军工、银行、非银、农林牧渔等行业，偏好弹性较强的双低和股性转债。

投资策略：

转债配置建议：压缩转债仓位，全部配置高评级、低价、双低转债，总仓位70%，避免炒作次新债和高溢价转债。关注有下修预期的银行转债，优先布局正股估值偏低、转债稀缺性强的行业。
大类资产建议：在结构空转节点临近的情况下，消费债券型基金仓位推荐权益价值风格组合（80%）和30年国债ETF（20%），转债宽基组合跑输市场，组合应聚焦低估值、稳债性品种。

风险提示：
宏观经济超预期变化、政策宽松、流动性扩张、市场情绪大幅波动及基本面不及预期可能对策略效果产生影响。

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