20241120-华安证券-中芯国际-688981.SH-晶圆本土化需求推动收入新高_单季毛利率显著改善_4页_384kb

中芯国际（688981）业绩分析与投资建议总结

一、业绩亮点

1. 前三季度收入增长：2024年前三季度实现收入419亿元，同比增长27%；第三季度单季收入达156亿元，环比增长14%，同比增长33%，创历史新高。
2. 盈利能力改善：第三季度毛利率环比提升7个百分点至21%（IFRS口径），主要由于12英寸晶圆价格上涨及产能利用率提升至90%+（环比增长5个百分点）。
3. 扣非利润增长：Q3扣非归母净利润9亿元，环比增长37%，同比增长32%。

二、业务驱动因素

1. 本土化需求带动业务增长：受大陆晶圆制造国产化趋势推动，公司加大12英寸晶圆产能扩张，第三季度新增2万片/月产能。
2. 产品结构优化：12英寸晶圆占比提升带来平均单价环比增长15%，改善了整体盈利能力。
3. 产能扩张前景：预计到年底12英寸月产能增至95万片（折合约8英寸），同比增产15万片。

三、未来展望

1. 季度指引乐观：预计2024年第四季度收入环比增长0%-2%，毛利率维持在18%-20%区间，行业温和复苏将支撑业绩。
2. 长期布局：SEMI数据显示，到2026年，中国大陆12英寸晶圆产能将占全球25%，跃居全球第一。中芯国际作为行业领军企业，有望进一步受益于国产化进程。

四、财务数据简表（单位：百万元）

五、投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为38亿、49亿、61亿元，对应PE分别为193x、152x、122x。
• 评级：维持“增持”评级，目标价与当前股价持平。
• 风险提示：行业复苏不及预期、地缘政治风险等。

分析师声明：本报告所用数据来源于公开信息，分析师保持独立客观立场，遵循合规披露原则。投资建议仅供参考，不构成任何投资决策依据。