20250529-华安证券-中芯国际-688981.SH-Q1受突发事件影响_不改晶圆本土化长期需求_4页_378kb

中芯国际Q1业绩及投资分析总结

核心内容

中芯国际在2025年第一季度实现了营业收入22亿美元，环比增长2%；归母净利润2亿美元，环比增长74%；毛利率为23%，环比大致持平；产能利用率上升至接近90%，环比增长4个百分点。尽管Q1后半部ASP有所下降，但整体ASP并未发生根本性变化。公司预计Q2收入将环比下降4%-6%，但通过提升设备磨合等方式，将减少生产波动带来的影响。

主要观点

事件概述

• Q1业绩表现：公司Q1营业收入环比增长2%，归母净利润环比增长74%，显示出良好的盈利能力。
• 收入增长驱动：主要受益于客户急单、国内以旧换新与消费补贴政策推动的大宗类产品需求上升，以及工业与汽车产业的触底补货。
• 产能利用率：Q1产能利用率接近90%，环比增长4个百分点，表明公司产能释放能力较强。

晶圆本土化趋势

• 行业前景：根据SEMI数据，2026年中国大陆12寸晶圆产能将占全球25%，跃居全球第一。
• 公司优势：中芯国际作为本土晶圆制造的佼佼者，长期专注于集成电路工艺技术开发，每年新增约5万片12寸产能。
• 市场地位：公司为客户提供8寸和12寸晶圆代工服务，获得良好的行业认知度，未来有望充分受益于晶圆国产化趋势。

关键信息

财务指标预测

财务预测

财务状况

• 资产负债表：2024年流动资产为106,279百万元，非流动资产为247,137百万元，资产总计为353,415百万元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流为22,659百万元，投资活动现金流为-30,669百万元，筹资活动现金流为9,999百万元，现金净增加额为1,732百万元。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为50、57、63亿元，对应EPS分别为0.62、0.71、0.79元。
• 估值：最新收盘价对应PE分别为131x、115x、103x，PB分别为4x、4x、4x。

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 地缘政治冲突加剧

分析师简介

• 陈耀波：华安证券电子行业首席分析师，北京大学金融管理双硕士，有8年买方投研经验。
• 李美贤：中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验，擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC、FPGA、GPU等AI芯片相关领域。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证。
• 本报告不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。
• 报告内容未经华安证券研究所书面授权，不得以任何方式制作、复制或分发。