20221208-华创证券-食品饮料行业2023年度投资策略_冬至阳生_36页_4mb

食品饮料行业2023年度投资策略总结

核心内容

2023年食品饮料行业将经历供需两端改善，迎来困境反转。政策暖风频吹，包括疫情防控优化和地产托底政策，将利好消费需求。同时，全球通胀回落，行业成本端将进入下行通道。整体来看，行业有望在2023年实现业绩和估值的双重修复。

主要观点

1. 白酒板块：行业已进入下行周期后段，龙头酒企具备穿越周期的能力。2023年H1以消化库存、稳定批价为主，H2随着疫情缓解和经济回暖，有望开启新一轮扩张周期。
2. 大众品板块：经历2022年超预期压力测试后，2023年将出现较大修复弹性。短期刚需品类如预制食品、乳业、烘焙表现更佳，二季度起可选品类如啤酒、软饮料、餐饮供应链将接力。
3. 投资策略：分三阶段进行，先修复、再确定、后成长。年底政策驱动预期回暖，推荐超跌品种；疫情放开初期选择业绩确定性高的标的；经营改善后关注高成长性品种。

关键信息

白酒板块

• 行业周期：经历一年调整期，下行周期后段信号显现，包括普五批价倒挂、库存提升、渠道预期低迷等。
• 2023年展望：
  • H1：继续消化库存、稳定批价，处于筑底阶段。
  • H2：随着疫情影响降低和经济回暖，需求好转，批价底部、库存出清后，有望开启新一轮扩张周期。
• 业绩分化：高端酒业绩增长确定性高，次高端及区域龙头考验基地市场深耕能力，扩张型三四线酒企或将面临下滑。
• 投资建议：
  • 短期推荐：五粮液、洋河等估值和持仓低位的超跌品种。
  • 全年确定性标的：茅台（底牌充足）、汾酒（兼具弹性及确定性）、古井（盈利弹性大）。
  • 二季度弹性品种：高端老窖、次高端价格带舍得等。

大众品板块

• 行业整体：经历2022年超预期压力测试，2023年将出现较大修复弹性。
• 成本端：包材、食用油、糖等成本价格下降，上游农产品价格回落，经营基数降低，弹性更足。
• 投资建议：
  • 短期推荐：刚需品类如安琪、安井、榨菜、洽洽；乳业如伊利、蒙牛（H股）。
  • 二季度起：推荐高成长和疫后修复弹性品种，如东鹏、立高、绝味；调味品如海天、中炬。
  • 港股标的：飞鹤、周黑鸭等低估值消费标的具备双击潜力。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 成本下降不及预期
• 消费税改革影响不确定性

行业数据概览

投资主题与亮点

• 明确判断2023年行业主线及投资节奏，分为预期回暖、需求混沌、经营改善三个阶段。
• 白酒板块通过详尽复盘，揭示行业周期特征，推荐重点酒企。
• 大众品板块厘清投资节奏，推荐细分子行业。

投资逻辑

• 第一阶段：预期回暖选修复，推荐跌幅较大的个股。
• 第二阶段：放开初期选确定，推荐业绩稳定的板块和个股。
• 第三阶段：经营改善选成长，关注高成长性标的。

图表与数据支持

• 行业整体表现、板块估值、成本变化等数据支持行业分析。
• 各子板块的估值与历史分位、业绩表现等图表辅助判断投资机会。

总结

2023年食品饮料行业将在政策支持和成本下行的背景下迎来困境反转。白酒板块进入调整后段，高端酒企具备穿越周期的能力，建议优先关注茅台、五粮液、汾酒等。大众品板块则呈现刚需先发、可选接力的特点，建议关注安琪、安井、伊利、蒙牛等。整体投资策略为“先确定，后成长”，关注行业复苏节奏和个股基本面表现。