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ECB President Mario Draghi's Response to Mr Werner Langen's Letter

核心内容概述

欧洲央行（ECB）行长Mario Draghi于2019年2月12日回复了欧洲议会议员Werner Langen的来信，信中涉及对《欧洲市场基础设施条例》（EMIR）中关于养老金基金免除中央清算义务的讨论。Draghi强调了中央清算在增强衍生品市场韧性与透明度方面的重要性，并支持将养老金基金纳入该义务的范围。

主要观点

• 中央清算的重要性
  Draghi指出，2009年G20领导人承诺所有标准化的场外交易（OTC）衍生品应在未来实现集中清算。EMIR依据此承诺，要求特定衍生品合约必须通过中央清算对手方（CCP）进行清算，以确保风险管理和市场透明度。

• 变额保证金机制
  中央清算对手方（CCP）通过变额保证金机制来监控交易双方的净头寸。变额保证金通常以现金形式每日交换，确保清算后的头寸始终反映市场价值。当头寸价值下降时，清算成员需向CCP提供保证金；反之则由CCP支付收益。

• 养老金基金的特殊挑战
  EMIR承认，要求养老金基金通过CCP清算OTC衍生品可能带来挑战，尤其是在市场压力情况下。养老金基金可能被迫将大量非现金资产转换为现金以满足潜在的变额保证金要求，从而降低其投资回报。

• EMIR的豁免机制
  为避免对养老金基金的负面影响，EMIR允许养老金基金在一定期限内免除中央清算义务。该豁免可能被延长，直至找到适合的解决方案，使养老金基金能够以现金形式提供变额保证金。

• ECB的立场
  欧洲央行支持广泛实施中央清算义务，认为永久豁免养老金基金将削弱其作为活跃衍生品使用者的监管覆盖，进而影响金融稳定。目前，养老金基金已自愿参与中央清算，强制清算将有助于扩大该机制的使用，提升市场流动性并降低清算成本。

关键信息

• 时间与背景

  • 信件日期：2019年2月12日
  • 信件编号：L/MD/19/33
  • 来信人：欧洲议会议员Werner Langen
  • 背景：2008年金融危机后，EMIR被引入以加强金融体系的稳定性。

• EMIR的豁免机制

  • 免除对象：养老金基金
  • 免除原因：在市场压力下可能被迫持有大量现金，影响投资回报
  • 免除期限：时间有限，可能延长
  • 目标：等待合适的变额保证金解决方案

• ECB的建议与立场

  • 支持全面实施中央清算义务
  • 认为养老金基金应被纳入义务范围，以增强金融稳定性
  • 目前养老金基金已自愿参与中央清算，强制清算将促进市场发展

总结

Draghi在信中强调了中央清算在维护金融稳定方面的重要作用，并支持将养老金基金纳入该义务。他指出，尽管EMIR允许养老金基金在特定条件下免除清算义务，但该豁免应是暂时的，直至找到可行的技术解决方案。欧洲央行认为，扩大中央清算的使用有助于提升市场流动性并降低清算成本，从而增强整个市场的稳定性。