20141104-爱建证券-环保行业_月报-板块弱于大市_政策面僵局_13页_528kb

环保行业2014年11月研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年11月发布的环保行业月报，分析了10月市场表现、政策动向、行业发展趋势及重点上市公司情况。整体来看，环保行业在政策利好推动下展现出一定的投资价值，尤其是细分领域和重组脱胎企业。

主要观点

1. 市场表现

• 10月环保概念板块整体涨幅为 $+0.33%$，弱于全部A股 ($+2.09%$) 和沪深300 ($+2.45%$)。
• 6个子板块中，4个跑赢大盘，其中尾气治理涨幅最大 ($+3.57%$)，污水处理表现最弱，跌幅 $-2.17%$。
• 50家环保板块公司中，22家上涨，6家持平（停牌），22家下跌。

2. 政策动向

• 十八届四中全会：强调生态环境保护的重要性，要求强化环境法治，加快建立生态文明法律制度。
• 环保部发布空气重污染预警：京津冀及东北地区多次发布空气重污染预警，推动环保板块交易性机会。
• 煤电行业升级改造：作为大气污染主要来源，煤电行业升级改造将利好脱硫、脱硝、除尘等细分领域。

3. 行业发展趋势

• 环保行业具有公用事业属性，业绩与估值受经济形势影响较小。
• 政策驱动明显，细分领域景气度提升，技术优势企业有望在短期内业绩释放。
• 重组脱胎企业（实际控制人变更）因其基本面变化或资产注入预期，未来发展前景向好。

关键信息

4.1 行业评级与重点公司

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点公司推荐：
  • 低估值白马企业：碧水源（300070）
  • 细分领域优势企业：瀚蓝环境（600323）、中电环保（300172）
  • 实际控制人变更企业：秦岭水泥（600217）

4.1.1 低估值白马企业 —— 碧水源（300070）

• 公司拥有膜生物反应器（MBR）技术的自主知识产权，是全球领先的水处理企业之一。
• 与青岛水务集团成立合资公司，未来业务空间较大。
• 2014年中期净利润增长 $25% - 35%$，预计2014-2016年每股业绩分别为1.14元、1.57元、2.00元，PE分别为25倍、18倍、14倍，估值仍有安全边际，维持“推荐”评级。

4.1.2 细分领域优势企业 —— 瀚蓝环境（600323）

• 通过并购创冠环保和南海燃气，提升业务和收入规模。
• 项目进展顺利，处理能力不足问题将改善。
• 预计2014-2016年每股业绩分别为0.45元、0.58元、0.73元，PE分别为31倍、24倍、19倍，维持“推荐”评级。

4.1.3 实际控制人变更企业 —— 秦岭水泥（600217）

• 控股股东将变更为中国再生资源有限公司，主营业务转向废弃电器电子回收处理。
• 预计2014-2016年每股业绩分别为0.17元、0.22元、0.37元，PE分别为44倍、34倍、20倍，维持“推荐”评级。

估值与盈利分析

• 环保行业PE（TTM）：43.72倍，为全部A股PE（13.75倍）的3.18倍。
• 细分板块估值：
  • PM2.5板块：PE为47.93倍，高于行业均值。
  • 污水处理板块：PE为29.10倍，估值优势显现。
  • 合同能源管理板块：PE为61.93倍，估值最高。
• 重点公司EPS预测：
  • 碧水源：2014年E EPS为1.14元，2015年E EPS为1.57元，2016年E EPS为2.00元。
  • 瀚蓝环境：2014年E EPS为0.45元，2015年E EPS为0.58元，2016年E EPS为0.73元。
  • 中电环保：2014年E EPS为0.55元，2015年E EPS为0.78元，2016年E EPS为1.20元。
  • 秦岭水泥：2014年E EPS为0.17元，2015年E EPS为0.22元，2016年E EPS为0.37元。

风险提示

• 政策推进及落地不及预期。

投资建议

• 11月环保行业仍处于政策红利释放阶段，建议关注低估值大白马企业、业绩高成长企业及重组脱胎企业。
• 推荐个股：碧水源（300070）、瀚蓝环境（600323）、中电环保（300172）、秦岭水泥（600217）。

结论

环保行业在政策推动下，展现出较强的市场机会，尤其是尾气治理、PM2.5治理及污水处理等细分领域。重点公司如碧水源、瀚蓝环境、中电环保和秦岭水泥，因其技术优势、政策受益或重组前景，被分析师推荐。整体来看，环保行业具备长期发展潜力，但需关注政策落地情况及市场变化。