20230728-浙商期货-_宏观及国债月报_政策延续发力_10页

【宏观及国债月报20230728】政策延续发力总结

一、核心内容概述

本报告分析了2023年7月中国宏观经济、政策预期以及国债期货市场情况，强调宏观政策将继续发力以支持经济复苏，同时指出当前经济复苏动能放缓，内需仍需提振。政策层面，中央政治局会议提出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并对房地产政策进行“调整优化”。

二、经济情况分析

1. 消费

• 6月消费增速放缓：社会消费品零售总额当月同比为3.1%，其中商品零售同比1.7%，餐饮收入同比16.1%，但汽车类消费同比-1.1%，显示消费基础仍不稳固。
• 服务消费补偿性恢复：受“618”购物节和端午假期影响，服务消费有所恢复，但整体消费复苏仍面临挑战。
• 市场预期：消费增长动力不足，需进一步刺激内需。

2. 投资

• 投资数据继续走低：1-6月固定资产投资累计同比3.8%，其中房地产投资同比-7.9%，但竣工面积同比19%，显示“保交房”政策有效。
• 房地产筑底迹象明显：商品房销售面积累计同比-5.3%，新开工面积同比-24.3%，施工面积同比-6.6%，竣工面积同比19%，反映房地产市场逐步企稳。
• 政策支持：政府投资和专项债发行将推动基建增长，同时促进民间投资。

3. 进出口

• 未详细提及：报告中未对进出口数据进行深入分析，但提到将采取多项措施稳住外贸外资基本盘。

三、政策预期分析

1. 宏观政策

• 政策延续发力：宏观政策将加强逆周期调节，支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。
• 财政与货币政策协同：财政政策继续实施积极政策，减税降费将优化落实；货币政策保持稳健，总量和结构性工具将被运用。

2. 财政政策

• 财政收支进度偏慢：1-6月全国一般公共预算收入同比增长13.3%，支出同比增长3.9%，财政收支差额压力较大。
• 专项债加快发行：地方政府专项债券发行和使用将提速，以支持基建和实体经济。

3. 货币政策

• 降准预期升温：二季度经济增长不及预期，结构矛盾凸显，市场对央行年内二次降准预期增强。
• 利率工具灵活运用：央行将综合运用存款准备金率、MLF、逆回购等工具，支持商业银行与借款人协商变更贷款合同，可能引发存量房贷利率下调的讨论。
• 资金价格下行：7月DR007利率在1.84附近，同业存单利率总体下行后小幅回升。

4. 产业政策

• 房地产政策调整：适应房地产市场供求关系变化，适时优化政策，支持刚性和改善性住房需求，推动保障性住房建设。
• 推动产业升级：加快培育战略性新兴产业，推动数字经济与先进制造业、现代服务业融合，促进平台企业规范健康发展。
• 促进消费：支持汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。

四、海外数据简析

1. 美国经济

• GDP数据未详细提及：报告中未具体分析美国GDP数据，但提到美国经济复苏态势。
• 通胀回落：6月美国CPI同比3%，较上月回落1个百分点；核心CPI同比4.8%，较上月回落0.5个百分点。食品价格略有上升，能源价格企稳，核心价格仍偏高，整体通胀回落速度略超预期。

2. 美联储货币政策

• 加息25bp：美联储7月议息会议宣布加息25bp至5.25%-5.50%，延续缩表进程。
• 加息预期减弱：鲍威尔表态偏鸽，未来加息取决于数据和风险的平衡，美元和美债支撑减弱。

五、国债期货观点

• 核心观点：国债10年期无明确判断，市场等待稳增长措施落地，同时“活跃资本市场”利好风险资产，但市场对降准降息预期仍支撑国债价格。
• 策略建议：建议观望，近期国债波动较大，需关注政策落地及市场情绪变化。

六、关键信息汇总

七、结论

整体来看，2023年7月中国经济复苏动能放缓，政策层面延续发力，财政与货币政策协同支持经济增长。房地产政策有望“调整优化”，促进市场平稳发展。同时，海外通胀回落与美联储偏鸽立场对国内国债市场形成一定支撑，但市场对降准降息预期仍存在，国债价格波动较大，建议投资者保持观望态度。