20220425-西南证券-皓元医药-688131.SH-2021年年报点评_前后端业务共同发力_产能扩张驱动高速成长_4页_929kb

皓元医药2021年年报及未来展望总结

核心内容概述

皓元医药在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达9.7亿元，同比增长52.61%（剔除汇率影响后为56%），归母净利润达1.9亿元，同比增长48.70%。公司通过前后端业务协同发展，推动产能扩张，实现高速成长。

主要观点与关键信息

前端业务发展迅速

• 营收增长：前端分子砌块/工具化合物业务实现营收5.5亿元，同比增长57.59%。
• 产品数量：公司产品数累计超5.9万种，其中分子砌块约4.2万种，工具化合物超1.6万种。
• 订单数量：2021年分子砌块、工具化合物订单数量分别超16.3万、11.6万。
• 客户拓展：公司深化与国内外药企、科研院所、高等院校、CRO公司等合作，累计发表科研文献超1.8万篇。

后端业务项目储备丰富

• 营收增长：后端原料药/中间体业务实现营收4.2亿元，同比增长46.3%。
• 项目储备：完成工艺开发的产品种类累计超100个，其中92个具备产业化基础。
• CDMO业务：
  • 仿制药CDMO承接192个项目，其中商业化项目51个，小试项目119个。
  • 创新药CDMO承接173个项目，其中已获批上市5个，上市申报阶段3个，II/III期临床17个，I期临床/临床前148个。
• ADC业务：
  • 2021年ADC客户数超340家，同比增长332.5%。
  • 项目数达80个，同比增长247.8%。
  • 6月助力荣昌生物纬迪西安单抗（RC48）上市，成为我国首个临床ADC一类抗癌新药。

自有产能建设加快

• 原料药/中间体产能：马鞍山基地I期设计年产能约680余立方米，预计2022H2投产，形成GMP级别原料药、中间体生产基地。
• ADC产能：安徽皓元ADC高活产线于2021年7月获得药品生产许可证，新增两条产线预计2022年陆续投产。
• 产业化能力：随着平台建设完善，公司有望具备从抗体、偶联生物药、连接子/有效载荷到生物偶联药物原液及制剂的端到端产业化服务能力。

盈利预测

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为3.98元、5.73元、8.17元。
• 估值水平：对应当前股价PE估值分别为34倍、24倍、17倍，PB估值分别为3.73倍、3.28倍、2.81倍。

未来增长预期

• 营收预测：预计2022-2024年营业收入分别为13.74亿元、19.83亿元、27.69亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为29.59亿元、42.62亿元、60.75亿元。
• 经营现金流：预计2022-2024年经营活动现金流净额分别为178.59亿元、284.13亿元、408.32亿元。
• 资产负债情况：预计2022-2024年资产总计分别为330.24亿元、382.82亿元、454.63亿元，负债合计分别为560.47亿元、719.21亿元、915.10亿元。

风险提示

• 订单不及预期：市场需求波动可能影响订单数量。
• 在研产品进度不及预期：研发进展可能受技术或政策因素影响。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：
  • 杜向阳，执业证号：S1250520030002，电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
  • 马云涛，执业证号：S1250520090001，电话：021-68416017，邮箱：myt@swsc.com.cn

附录：公司联系方式

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