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光大证券2024年7月聚烯烃策略月报总结

一、核心结论

报告指出聚烯烃在2024年7月呈现供需双弱格局，预计8月供应量将明显回升，需求恢复缓慢，可能导致库存增加、基差走弱。

二、供应端分析

1. PE（聚乙烯）：

• 7月生产量小幅下降，主要因炼厂检修增多；8月检修计划减少，产量或增加，同时进口量季节性增加，总供应量将大幅提升。
• LLDPE和HDPE装置检修减量明显，但进口依赖仍高。

2. PP（聚丙烯）：

• 7月产量虽复产增加，但临时检修频繁导致供应未显著提升；8月检修计划减少，供应有望回升，但进口持续低迷。

三、需求端分析

1. PE：

• 农膜需求略有回暖，但整体疲软，尤其是管材受房地产拖累。
• 预计8月农膜企业因应对棚膜需求将补库，整体需求或小幅回升。

2. PP：

• 注塑和BOPP表现较强，塑编、管材等下游需求下滑；预计8月需求逐步回暖，但需关注结构性分化。

四、库存与基差

• PE/PP库存：
  • 7月库存总体小幅上升，炼厂主动降价去库；8月供应压力增加，需求恢复缓慢，库存预计进一步上涨。
  • 基差大幅走强，显示期货贴水严重，与现货价格偏差扩大。

五、利润与进口

• 原油支撑仍存，但聚烯烃原料成本下滑明显，导致油制利润空间收窄，煤制成本优势提升有限。
• 进口利润普遍下滑，进口量维持低位，外采压力缓解。

六、策略建议

报告建议关注以下方向：

1. 价格预期：

   • 短期供需矛盾加剧，远月价格或受政策利好（如旧换新）支撑；
   • 近期现实需求疲软，价格短期偏弱。

2. 基差操作：

   • 建议偏空思路，关注基差修复节奏，利用期货工具对冲中下游库存风险。

3. 品种关注：

   • PE：关注农膜补库释放节奏；
   • PP：重点关注注塑与BOPP需求弹性。

七、风险提示

• 检修不及预期或新增复产；
• 房地产数据超预期拖累需求；
• 原油价格剧烈波动；
• 政策面变化（如环保限产、出口限制）。