工业企业利润点评：转入补库存但会反复东北证券-14页_852kb

工业企业利润点评总结

核心内容

2019年1-12月，全国规模以上工业企业实现利润总额61995.5亿元，同比下降3.3%。12月工业企业利润总额为5883.9亿元，同比下降6.3%，增速较上月回落11.7个百分点。整体来看，工业企业利润在2019年呈现下降趋势，主要受价格水平低迷、利润率下降及年末计提资产减值损失等因素影响。

主要观点

• 量价增速回升，利润增速由正转负
  工业增加值和营业收入增速有所回升，但PPI同比仍为负，导致利润增速由正转负。部分行业如电力热力生产和供应业、电气机械和器材制造业、专用设备制造业等利润增长，但整体制造业利润仍为负增长。

• 收入与成本增速回落，费用水平上升
  工业企业营业收入累计同比增速为3.80%，比去年同期下降4.8个百分点；营业成本累计同比增速为4.10%，相比去年同期下降4.3个百分点。费用水平持续上升，每百元营业收入中的费用从8.97元升至9.21元。

• 杠杆率整体回落，股份制企业下降明显
  截至12月底，工业企业杠杆率为56.60%，较上月下降0.3个百分点。其中，国企和私营企业杠杆率均有所下降，股份制企业杠杆率下降显著。

• 库存周期由去库存转向补库存
  1-12月产成品存货增速由负转正，库存周期逐渐转向补库存阶段。回款压力有所缓解，企业产成品周转天数和应收账款回款天数均有所减少。但受2020年新型肺炎疫情影响，短期内生产将受到影响，工业企业利润增速不容乐观。

关键信息

• 2019年全年利润趋势
  工业企业利润总额同比下降3.3%，12月单月利润总额同比下降6.3%。

• 行业利润表现
  上游行业如黑色金属矿采选业利润增速高达396.50%，而下游行业如汽车制造利润同比下降15.90%。电力、热力、燃气及水的生产供应业利润同比增长19.00%，制造业利润同比下降5.20%。

• 注册类型利润变化
  国有控股企业利润同比下降12.00%，股份制企业利润同比下降2.90%，私营企业利润同比增长2.20%，外商及港澳台商投资企业利润同比下降3.60%。

• 库存周期与经营压力
  1-12月产成品存货增速升至2.0%，显示企业开始转向补库存。回款压力缓解，应收账款回款天数减少，企业经营压力边际下降。

• 风险提示
  宏观政策不及预期，疫情发展超出预期，可能对工业企业利润造成短期负面影响。

表格与图表

• 表1：上、中、下游工业企业利润累计增速
  上游：60.00%
  中游：-25.60%
  下游：-15.90%

• 表2：分行业库存周期转换
  各行业库存周期变化显示，工业企业由被动去库存转向主动补库存。

• 图1至图8
  各图表展示了PPI分行业变化、工业企业杠杆率、库存周期转换等数据，进一步支持分析结论。

总结

2019年工业企业利润总体下降，主要受价格低迷和需求不足影响。尽管库存周期开始转向补库存，但短期内疫情将对生产造成影响，导致利润增速不乐观。费用上升、杠杆率下降等趋势显示企业经营压力有所缓解，但整体盈利仍面临挑战。