钢厂无明显减产，期货或进一步走弱-20200925-广发期货-72页_6mb

钢厂无明显减产 期货或进一步走弱

核心内容

本报告由广发期货发展研究中心黑色金属组发布，分析了2020年9月25日钢材及原材料市场情况，重点关注螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤等品种的表现。整体来看，市场面临需求疲软、库存高企、成本支撑减弱等多重压力，但部分品种库存下降、成本支撑增强，或有企稳迹象。

主要观点

螺纹钢 (RB)

• 核心观点：螺纹钢1月合约已跌破成本线，但钢厂尚未出现大面积减产，对原料的利空有限，成本支撑较强。
• 库存情况：螺纹钢库存环比下降19.3万吨至1217万吨，但分地区来看，华东、华南、西南地区库存累库明显。
• 价格支撑：现货关注下方3650的成本支撑，盘面关注3450-3500一线支撑。
• 交易策略：无。

热卷 (HC)

• 核心观点：热卷表需微增，产量微降，但库存继续增加，现货价格弱势运行。短期受进口冲击影响，但随着内外价差回落，进口冲击或将减弱。
• 库存情况：热卷总库存405.17万吨，周环比+2.33万吨，同比+71.17万吨；社会库存285.36万吨，周环比+2.28万吨。
• 成本与利润：热卷成本微降，利润处于偏低水平，但因库存走低，价格有企稳迹象。
• 价格支撑：3600一线支撑较强。
• 交易策略：无。

铁矿石 (I)

• 核心观点：铁矿石需求回落是近期盘面下跌的主因，钢厂利润偏低、唐山限产及封港导致补库意愿下降，港口库存继续累库。
• 库存情况：45港口铁矿石总库存11616.05万吨，周环比+123.24万吨；澳矿库存5736.6万吨，同比-375.7万吨。
• 价格支撑：中品澳矿性价比回升，对盘面形成支撑。
• 交易策略：短期观望为主。

焦炭 (J)

• 核心观点：当前钢厂无明显减产，焦炭需求维稳，库存持续走低支撑价格，盘面下探后或有企稳迹象。
• 库存情况：港口库存262万吨，周环比-6.5万吨；焦化厂和钢厂库存合计下降15万吨。
• 价格支撑：现货价格在1950-1970元/吨，期货贴水85元/吨。
• 交易策略：无。

焦煤 (JM)

• 核心观点：焦煤需求因新增产能释放和下游补库而边际上升，导致煤矿库存环比下降，现货调涨。但短期受成材拖累，预计维持高位窄幅震荡。
• 库存情况：煤矿库存持续下降，钢厂和焦化厂补库导致库存上升。
• 价格支撑：现货价格上调，期货升水蒙煤仓单成本4元/吨。
• 交易策略：无。

关键信息

成本与利润

• 螺纹钢高炉成本3640元/吨，电炉成本3600元/吨，盘面下跌关注成本支撑。
• 热卷利润降至偏低水平，但因库存下降，价格有企稳可能。
• 焦炭吨焦盈利339元/吨，环比上升，但盘面因价格下跌而利润下降。

库存变化

• 螺纹钢库存环比下降，但分地区累库明显。
• 热卷库存同比增幅扩大，但环比微增。
• 铁矿石库存持续累库，港口库存增加。
• 焦炭库存持续下降，但焦煤库存因补库而上升。

价差与基差

• 螺纹钢1月合约贴水158元，本周贴水扩大。
• 热卷1-5跨期价差77元/吨，价差扩大。
• 焦炭1月合约贴水85元/吨，期货升水蒙煤4元/吨。
• 铁矿石基差处于历史高位，但1-5价差收窄。

市场动态

• 唐山限产加严，鼓励多停烧结少停球团装备，钢厂补库意愿下降。
• 8月地产行业增速放缓，但基建投资同比增速上升。
• 8月制造业PMI回升，汽车销量维持高位，出口景气度改善。
• 国内焦炭产量微降，但新增产能释放将维持产量高位。
• 进口煤（蒙煤和澳煤）供应有所恢复，但对整体市场影响有限。

风险提示

• 终端需求不及预期：钢材终端需求偏弱，可能进一步压制原料需求。
• 去产能不及预期：焦炭和焦煤产能释放可能影响供需平衡。
• 疫情影响超预期：疫情对终端需求和供应链可能带来不确定性。
• 政策变动：部分地区限产政策可能对市场产生持续影响。

行情预判

• 螺纹钢：预计短期盘面延续震荡，关注成本支撑。
• 热卷：预计短期延续震荡运行，3600一线支撑较强。
• 铁矿石：预计盘面延续偏弱走势，短期观望为主。
• 焦炭：预计短期维持高位窄幅震荡，关注钢厂开工情况。
• 焦煤：预计维持高位窄幅震荡，关注供需边际变化。

附图说明（摘要）

• 螺纹钢库存分地区：华东、华南、西南地区累库明显。
• 热卷库存：总库存同比增幅扩大，但环比微增。
• 铁矿石库存：港口库存继续上升，澳矿库存同比减少。
• 焦炭库存：总库存下降，但焦化厂和钢厂库存上升。
• 焦煤库存：煤矿库存下降，港口库存上升。
• 价差走势：螺纹1-5价差收窄，热卷1-5价差收窄。
• 基差走势：热卷基差处于中等偏下水平，焦炭基差贴水。
• 铁矿石基差：PB粉主力合约基差处于历史高位。
• 焦炭与废钢价差：价差处于历史低位，影响焦炭需求。

总结

整体来看，钢材及原材料市场在需求疲软、库存高企和成本支撑减弱的背景下，期货价格普遍走弱。然而，部分品种如螺纹钢、焦炭因库存下降和成本支撑，存在企稳迹象。市场短期内以震荡为主，需关注钢厂开工情况、政策影响及终端需求变化。