2018-白酒制造行业研究报告_26页-2mb

白酒制造行业研究报告总结

核心内容

白酒制造行业作为中国酒类市场的重要组成部分，其发展与宏观经济、居民收入、产业政策密切相关。行业在2012年因“三公”消费政策及经济增速放缓进入深度调整期，但2015年以来，随着消费结构的转变及库存的消化，行业逐步复苏。2016年，行业景气度延续回暖，龙头企业业绩率先回升，但不同价格带产品因竞争环境差异呈现业绩分化趋势。

主要观点

1. 行业运行概况

   • 白酒行业需求结构发生显著变化，政务消费占比下降，商务及个人消费成为主力。
   • 行业生产周期长，具有季节性特征，基酒陈化老熟是提升品质的关键环节。
   • 2016年白酒产量同比增长3.47%，2017年1~6月同比增长4.31%，复苏势头增强。
   • 产销率在2012~2014年持续下滑，2015年后逐步回升，2017年6月达到101.10%。

2. 行业竞争格局

   • 高端白酒市场由茅台、五粮液、泸州老窖主导，市场集中度高，竞争格局稳固。
   • 次高端市场集中度提升，主要由洋河、剑南春、水井坊等企业占据。
   • 中低端市场竞争激烈，参与者众多，品牌影响力和定价权有限，部分企业面临淘汰风险。

3. 行业政策

   • 国家对白酒行业实施控制总量、优化结构、减少污染、保障安全等政策。
   • 消费税政策对不同价格带企业影响不同，高端白酒具备更强的税负转移能力。
   • “十三五”规划提出推动行业创新发展、绿色发展，提升市场集中度。

4. 发债企业信用分析

   • 截至2017年8月，白酒行业共10家发债企业，以国有控股和地方名优酒企为主。
   • AAA等级企业占70%，具备较强的抗风险能力，主要为全国性龙头酒企。
   • AA等级企业多为区域酒企，盈利能力较弱，部分企业存在较大财务风险。
   • 部分企业因关联方往来占款及非经营性损益影响，财务结构需重点关注。

关键信息

• 行业发展趋势：居民消费升级将推动行业整合重组，提高集中度，缓解产能过剩问题。
• 价格带分化：高端酒价格持续上涨，次高端酒涨幅扩大，中低端酒增长乏力。
• 销售模式演变：从传统的经销模式向直销模式转变，提升企业与消费者的直接联系。
• 财务状况：白酒制造企业具有较强的盈利能力和现金流，但部分企业存在较高的负债风险。
• 政策影响：政策对行业供需关系、盈利水平和市场结构产生重要影响，尤其是“禁酒令”和消费税调整。

行业现状与前景

• 行业现状：2012年以前，行业处于高速增长期；2012年进入深度调整期，2015年后逐步复苏。
• 行业前景：未来3~5年，行业将进入整合重组阶段，提高集中度，优化产能结构。
• 企业策略：龙头企业通过产品结构调整、渠道下沉、品牌升级等方式应对市场变化，增强竞争力。

行业特点

• 高利润与强现金流：白酒制造企业盈利水平高，经营获现能力强，现金流状况良好。
• 高门槛与强品牌效应：高端白酒品牌力强，进入壁垒高，竞争格局稳固。
• 政策与市场双轮驱动：政策调控与市场需求变化共同影响行业发展，需关注政策动向及市场变化。

结论

白酒制造行业在经历深度调整后，逐步进入复苏阶段，未来将向整合重组发展。行业集中度提升，产能过剩风险缓解，龙头企业凭借品牌力、渠道优势及资金实力在市场中占据主导地位，而中低端市场则竞争激烈，部分企业面临淘汰风险。政策环境对行业影响深远，需关注消费税、行业准入及环保政策等。整体来看，白酒行业具备良好的发展潜力，但需应对市场结构变化和政策调整带来的挑战。