2017-食品饮料行业白酒板块：以史为鉴，新趋势下的白酒行业将走向何方_35页-2mb

白酒行业深度研究报告总结

核心内容

本报告由方正证券研究所发布，分析了白酒行业的发展历史、当前市场格局及未来趋势，重点强调了行业集中度提升、消费升级、高端需求回暖等核心逻辑。报告指出，白酒行业并非全面反转，而是经历结构调整与集中度提升，未来两三年内行业将呈现分化趋势，优质企业将受益。

主要观点

• 行业变迁：白酒行业经历了多个发展阶段，从1985年后呈现螺旋式上升，受宏观经济、产业政策及企业自身调整的影响。
• 行业特点：白酒行业具有品类单一、创新难度大、市场容量大、品牌稀缺性、价格弹性高、具有文化消费和聚饮消费属性等特点。
• 行业回顾：2012-2015年为深度调整期，受到三公消费限制、经济下行及传统营销失效等影响，部分企业出现断崖式下滑，但龙头如茅台、五粮液、洋河、古井等率先复苏。
• 未来趋势：白酒行业进入挤压式增长阶段，支撑行业成长的逻辑包括消费升级、集中度提升和高端需求回暖。高端酒格局稳定，次高端酒成长逻辑改变，需精选优质企业，中高端酒依赖渠道和营销能力，低端酒市场集中度有望提升。

关键信息

行业数据

• 上市公司总家数：87家
• 总股本：746.87亿股
• 销售收入：1376.28亿元
• 利润总额：317.37亿元
• 行业平均PE：244.94
• 平均股价：23.67元

行业集中度

• 2016年白酒行业CR5为15.49%（按营业收入）
• 酒店和餐饮行业的快速发展促进了白酒消费
• 高端酒CR5为90%以上，茅台、五粮液、国窖1573占据主导地位

消费趋势

• 消费者品牌意识增强，推动行业集中度提升
• 30-39岁为白酒主力消费群体
• 低端酒市场占比高，但未来将向集中化发展

风险提示

• 食品安全事件
• 白酒淡季需求下滑超预期

行业发展阶段

1. 第一阶段（89年以前）：平稳发展，计划经济下企业规模受制于国家计划，名酒价格管制放开后开始分化。
2. 第二阶段（89-92年）：行业调整期，白酒产量增速下滑，受宏观经济治理整顿影响。
3. 第三阶段（92-96年）：重视营销，广告酒横行，行业扩产达到高峰期。
4. 第四阶段（96-03年）：行业走入寒冬，白酒产量锐减，遭遇诚信危机。
5. 第五阶段（03-13年）：黄金十年，量价齐升，中高价位白酒兴起。
6. 第六阶段（13-15年）：深度调整期，量价齐跌，部分企业业绩断崖式下滑。
7. 第七阶段（15年至今）：行业复苏分化，个人消费崛起，高端白酒开始提价。

价格带分析

企业策略

• 茅台：采用专卖店+区域总经销商+特约经销商模式，主打高端市场，通过限价策略维持价格稳定。
• 五粮液：采用大型经销商+渠道分销模式，一批价逐步提升，推动品牌价值。
• 泸州老窖：区域代理+渠道分销，品牌稀缺性高，通过控货挺价。
• 洋河股份：小区域代理+渠道分销，依靠深度营销模式实现增长。
• 山西汾酒：大经销商运作，向小区域推广转型。
• 酒鬼酒：招商型流通模式，注重品牌和营销。

未来展望

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖1573将维持高端市场主导地位，价格持续上移。
• 次高端酒：全国化品牌与区域品牌并存，需自下而上精选优质企业。
• 中高端酒：区域品牌为主，依赖渠道和营销能力，未来仍有增长空间。
• 低端酒：竞争格局混乱，但品牌意识增强将推动集中度提升。

总结

白酒行业作为历史文化载体，具有长期可持续发展的潜力。随着消费升级和行业集中度的提升，高端酒需求将持续增长，次高端酒需精选优质企业，中高端酒依赖渠道和营销能力，低端酒市场集中度有望提升。未来，白酒行业将更注重品牌和营销策略，优质企业将获得更大发展空间。