> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾景科技 (688195.SH) 总结 ## 核心内容 腾景科技（688195.SH）近期发布了2025年报及2026年一季报，展示了公司在光通信领域的持续增长和前沿技术布局。公司业绩表现稳健，盈利质量持续优化，同时在光互联技术如OCS（Optical Cross Connect）和CPO（Co-Packaged Optics）等新兴领域积极布局，为未来业绩增长奠定基础。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年全年营收**：5.9亿元，同比增长31.5% - **2025年全年归母净利润**：0.7亿元，同比增长1.8% - **2025年全年扣非归母净利润**：0.7亿元，同比增长1.4% - **2026Q1营收**：1.7亿元，同比增长51.2% - **2026Q1归母净利润**：0.14亿元，同比增长10.7% ### 盈利质量 - 2026Q1毛利率达到32.29%，同比提升2.63个百分点，环比提升5.06个百分点 - 净利润增长幅度低于营收增长，主要受员工持股计划新增费用及研发投入增加影响 ## 业绩增长驱动因素 ### 前沿技术布局 - **OCS光学组件**：已实现从0到1的工程化落地，相关产品如二维准直器阵列、大尺寸纯钒酸钇晶体（YV04）已取得重要客户订单，量产规模持续提升 - **CPO光连接器**：进入量产元年，公司正在推进相关产品的开发与验证 - **高速光模块**：1.6T光模块规模化放量在即，公司加快产能爬坡，以满足市场需求 ### 产业链整合与全球化布局 - 公司已构建从光学元件、组件到光测试仪器的一站式光学解决方案 - 与多家全球知名光模块厂商建立了合作关系 - 产能布局方面，福州总部基地持续扩产，合肥基地完善配套，泰国基地已基本建成并逐步投产 ## 未来展望与投资建议 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | |------|--------------|----------------|-------------| | 2026E | 8.69 | 1.34 | 1.04 | | 2027E | 12.75 | 2.20 | 1.70 | | 2028E | 16.30 | 2.92 | 2.26 | ### 估值指标 | 年份 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） | |------|-----------|-----------|-----------------| | 2026E | 313.2 | 37.2 | 157.8 | | 2027E | 191.1 | 32.6 | 109.4 | | 2028E | 144.0 | 28.0 | 86.2 | 公司预计2026-2028年将实现业绩稳步增长，对应PE分别为313.2倍、191.1倍、144.0倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 产能扩张不及预期 - AI发展不及预期 ## 股票信息 - **行业**：光学光电子 - **收盘价（2026年04月28日）**：325.00元 - **总市值**：42,038.75百万元 - **总股本**：129.35百万股 - **自由流通股占比**：100.00% - **30日日均成交量**：9.17百万股 ## 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 37.6 | 37.2 | 39.8 | 41.6 | 42.3 | | 净利率(%) | 15.6 | 12.1 | 15.4 | 17.3 | 17.9 | | ROE(%) | 7.5 | 7.1 | 11.9 | 17.1 | 19.5 | | 资产负债率(%)| - | 31.3 | 33.2 | 36.4 | 37.3 | | 净负债比率(%)| 0.9 | 10.9 | 14.7 | 15.6 | 9.8 | | P/E | 606.0 | 595.3 | 313.2 | 191.1 | 144.0 | | P/B | 45.6 | 42.5 | 37.2 | 32.6 | 28.0 | ## 公司战略与发展方向 - **技术布局**：公司专注于高速光通信元器件及光互联前沿技术，如OCS、CPO等，推动产品结构升级 - **产能扩张**：加快重点客户产能扩充，提升产品交付能力，实现全球化产能布局 - **产业链整合**：形成从光学元件、组件到光测试仪器的一站式解决方案，增强市场竞争力 ## 投资建议说明 公司作为光通信上游的领先企业，受益于AI算力需求驱动下的高速光通信市场增长，未来业绩有望持续释放。分析师宋嘉吉与黄瀚维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。