20260428-国盛证券有限责任公司-腾景科技-688195.SH-盈利质量持续优化_OCS_CPO前沿布局推动业绩增长_3页_625kb
报告摘要
腾景科技 (688195.SH) 总结
核心内容
腾景科技（688195.SH）近期发布了2025年报及2026年一季报，展示了公司在光通信领域的持续增长和前沿技术布局。公司业绩表现稳健，盈利质量持续优化，同时在光互联技术如OCS（Optical Cross Connect）和CPO（Co-Packaged Optics）等新兴领域积极布局，为未来业绩增长奠定基础。
财务表现
营收与利润
- 2025年全年营收：5.9亿元，同比增长31.5%
- 2025年全年归母净利润：0.7亿元，同比增长1.8%
- 2025年全年扣非归母净利润：0.7亿元，同比增长1.4%
- 2026Q1营收：1.7亿元，同比增长51.2%
- 2026Q1归母净利润：0.14亿元，同比增长10.7%
盈利质量
- 2026Q1毛利率达到32.29%，同比提升2.63个百分点，环比提升5.06个百分点
- 净利润增长幅度低于营收增长，主要受员工持股计划新增费用及研发投入增加影响
业绩增长驱动因素
前沿技术布局
- OCS光学组件：已实现从0到1的工程化落地，相关产品如二维准直器阵列、大尺寸纯钒酸钇晶体（YV04）已取得重要客户订单，量产规模持续提升
- CPO光连接器：进入量产元年，公司正在推进相关产品的开发与验证
- 高速光模块：1.6T光模块规模化放量在即，公司加快产能爬坡，以满足市场需求
产业链整合与全球化布局
- 公司已构建从光学元件、组件到光测试仪器的一站式光学解决方案
- 与多家全球知名光模块厂商建立了合作关系
- 产能布局方面，福州总部基地持续扩产，合肥基地完善配套，泰国基地已基本建成并逐步投产
未来展望与投资建议
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|
| 2026E | 8.69 | 1.34 | 1.04 |
| 2027E | 12.75 | 2.20 | 1.70 |
| 2028E | 16.30 | 2.92 | 2.26 |
估值指标
| 年份 | P/E（倍） | P/B（倍） | EV/EBITDA（倍） |
|---|---|---|---|
| 2026E | 313.2 | 37.2 | 157.8 |
| 2027E | 191.1 | 32.6 | 109.4 |
| 2028E | 144.0 | 28.0 | 86.2 |
公司预计2026-2028年将实现业绩稳步增长，对应PE分别为313.2倍、191.1倍、144.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 产能扩张不及预期
- AI发展不及预期
股票信息
- 行业：光学光电子
- 收盘价（2026年04月28日）：325.00元
- 总市值：42,038.75百万元
- 总股本：129.35百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：9.17百万股
财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 37.6 | 37.2 | 39.8 | 41.6 | 42.3 |
| 净利率(%) | 15.6 | 12.1 | 15.4 | 17.3 | 17.9 |
| ROE(%) | 7.5 | 7.1 | 11.9 | 17.1 | 19.5 |
| 资产负债率(%) | - | 31.3 | 33.2 | 36.4 | 37.3 |
| 净负债比率(%) | 0.9 | 10.9 | 14.7 | 15.6 | 9.8 |
| P/E | 606.0 | 595.3 | 313.2 | 191.1 | 144.0 |
| P/B | 45.6 | 42.5 | 37.2 | 32.6 | 28.0 |
公司战略与发展方向
- 技术布局：公司专注于高速光通信元器件及光互联前沿技术，如OCS、CPO等，推动产品结构升级
- 产能扩张：加快重点客户产能扩充，提升产品交付能力，实现全球化产能布局
- 产业链整合：形成从光学元件、组件到光测试仪器的一站式解决方案，增强市场竞争力
投资建议说明
公司作为光通信上游的领先企业，受益于AI算力需求驱动下的高速光通信市场增长，未来业绩有望持续释放。分析师宋嘉吉与黄瀚维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
