金融产品面面观系列（三）：港股布局，公募基金和南向资金有何异同-20231026-国海证券-36页_2mb

港股布局：公募基金和南向资金有何异同

核心内容

• 南向资金交投活跃，持续净买入港股，持股市值占港股总市值的8.41%。
• 公募基金对港股的参与度有所下降，整体港股仓位较低，且从金融转向科技。
• 主动基金与南向资金在港股配置上存在明显差异，主动基金更偏好科技、消费和医药赛道。
• 行业偏好方面，南向资金更关注银行、传媒、通信等，而主动基金则更关注科技、消费和医药。
• 通过结合动量和反转效应筛选行业，主动基金的行业配置表现优于行业等权组合。

南向资金特点

交投活跃，持续关注金融、科技和消费

• 南向资金自2020年起交投活跃，累计净买入达27859.62亿港元。
• 南向资金更偏好银行、传媒和通信等行业，但近年来银行持股市值明显下滑。
• 南向资金主投新经济港股，同时配置A/H股以覆盖传统赛道。

行业偏好分析

• 南向资金在传媒、医药、通信等行业超配明显，而消费、金融等行业低配显著。
• 南向资金在港股通中持股市值排名前十的个股主要集中在科技、消费和医药赛道，其中腾讯控股持股市值最高，达3127.55亿港元。

个股偏好

• 南向资金对腾讯控股、中国移动、美团-W等个股持续加仓，但近期腾讯控股吸金能力下滑。
• 南向资金对小鹏汽车-W、鼎丰集团汽车等个股增持显著，但部分股票如特海国际因下跌导致明显减持。

公募基金特点

布局港股的主动基金规模下降

• 2020年主动基金贡献显著增量，但近年来参与度明显下滑。
• 截至2023年Q2，投资港股的主动基金合计规模为18512.02亿元，其中港股仓位在30%以下的基金占80.36%。

行业配置转变

• 公募基金整体布局从金融转向科技，科技为投资核心赛道。
• 主动基金在传媒、医药、消费等行业配置比例较高，且在这些行业表现出明显的收益优势。

A股与港股配置差异

• 主动基金在A股中更偏好传统行业，而在港股中更关注新经济行业。
• 传媒行业配置比例最高且持续提升，而消费者服务、医药、制造等行业配置比例下滑。

主动基金与南向资金的异同

收益表现

• 主动基金重仓港股组合在2019-2020年间表现出明显收益优势。
• 但主动基金组合波动性相对较高，且近年来收益表现不及南向资金。

行业配置差异

• 主动基金持续超配消费和医药赛道，而南向资金更关注金融、科技、通信等行业。
• 主动基金与南向资金在银行股上的配置偏好存在明显分歧，南向资金更偏好A/H股，而主动基金则倾向于纯港股。

行业配置策略分析

超低配逻辑

• 主动基金的行业配置与南向资金存在显著差异，结合动量和反转效应筛选行业，胜率可达73.08%。
• 2020年以来，主动基金重仓组合的季度平均超额收益为2.69%，年化超额收益为10.23%。

2023年Q2行业选择

• 当前南向资金流入量较小，采用反转逻辑，选择主动基金相对南向资金低配的行业：通信、非银行金融、电子、银行、煤炭。
• 2023年Q2，这些行业平均收益为0.33%，而行业等权基准下跌5.41%，恒生指数下跌7.27%，显示行业选择有效。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 市场环境或政策变化可能影响港股表现。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理方式可能存在误差。