> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【芦哲&张佳炜】7月FOMC前瞻：美债利率风险可能上行——海外周报20260727 ## 核心内容总结 ### 核心观点 - **美债利率风险上行**：7月以来，10年期美债收益率已上行超20bps，主要由通胀预期驱动，其中通胀中枢与通胀风险溢价各占一半影响。 - **FOMC会议基调偏鹰**：预计美联储在7月FOMC会议上将采取鹰派姿态，强调通胀上行风险，可能进一步推高美债利率。 - **短期高点或出现在FOMC与BOJ会议前后**：10年期美债收益率可能在4.7%—4.8%区间见顶。 - **中期趋势“先上后下”**：8至9月后，金融条件收紧对经济的负面影响开始显现，市场对进一步加息的担忧将缓解，美债利率或回落。 - **日元汇率波动**：日本央行可能在7月议息会议上释放偏紧信号，日元走强可能促使套息交易退出，对全球市场造成短期流动性冲击。 ### 主要观点 - **中东局势与油价冲击**：近期中东局势紧张，油价上涨至100美元/桶，推动通胀预期上升，加剧市场对美债利率上行的担忧。 - **美股科技股财报影响有限**：尽管部分科技巨头财报超预期，但市场仍对AI资本开支回报持谨慎态度，科技股表现分化。 - **美债收益率走势分化**：10年期美债收益率受2年期主导，而2年期美债利率的上行主要反映通胀预期和通胀风险溢价。 - **美国经济数据稳健**：上周美国经济数据整体保持稳健，彭博经济意外指数延续回升，但部分高频数据表明消费和出口存在不确定性。 - **FOMC与BOJ会议影响显著**：7月FOMC与日本央行会议将对美债利率和全球市场产生重要影响，市场预期美联储可能加息，日本央行可能保持观望。 ### 关键信息 - **美债利率上行**：10年期美债收益率从7月17日的4.55%上涨至7月23日的4.71%，2年期美债收益率从4.13%上涨至4.37%。 - **市场预期**：联邦基金期货交易员预期7月有38%概率加息，到2026年12月累计加息1.76次/44bps，到明年6月至少加息2次。 - **经济数据**：7月美国标普服务业PMI录得53.6，制造业PMI录得53.8，欧元区经济意外指数保持高位。 - **GDP预测**：彭博预期26Q2美国GDP环比年率增长2.2%，而美联储GDPNow模型预测为1.7%，存在分歧。 - **风险提示**：中东局势发展、特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大、维持高利率时间过长等风险可能影响市场走势。 ## 大类资产表现 ### 上周复盘 - **中东局势与油价冲击**：持续扰动全球市场，黄金反弹，布伦特原油上涨近10%，一度突破100美元/桶。 - **美股科技股财报**：整体表现不弱，但未能缓解市场对AI资本开支回报的担忧，科技股表现分化。 - **美债收益率**：10年期美债收益率上破4.7%，2年期美债收益率上行显著，推动期限利差收窄。 - **全球股市分化**：欧洲股市因防御属性收涨，而美股科技巨头和韩国股指受美债利率上行影响大跌。 ## 美债利率上行原因与展望 - **短期上行压力**：美债利率短期仍有上行压力，高点可能出现在本周FOMC与BOJ会议前后。 - **中期回落预期**：进入8—9月后，金融条件收紧对经济的负面影响开始显现，市场对进一步加息的担忧将缓解，美债利率有望回落。 - **通胀预期主导**：7月以来，2年期美债收益率上行主要由通胀预期驱动，其中通胀中枢和通胀风险溢价各占一半。 - **市场预期与实际走势**：交易员预期美联储将采取鹰派立场，以应对油价上涨和特朗普关税政策，这可能推动美债利率进一步上行。 ## 本周关注重点 - **7月FOMC会议**：预计美联储将采取鹰派立场，强调通胀风险，可能加息一次。 - **日本央行会议**：当前交易员预期日本央行将按兵不动，但若释放鹰派信号，可能引发日元走强，影响全球套息交易。 - **美国Q2 GDP数据**：彭博预期为2.2%，美联储GDPNow模型预测为1.7%，存在分歧，重点关注消费、AI投资和净出口表现。 - **6月PCE数据**：作为通胀指标，将影响美联储政策决策和市场预期。 ## 风险提示 - 中东局势发展超预期 - 特朗普政策超预期 - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控 - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机 ## 团队介绍 - **芦哲博士**：东吴证券首席经济学家、研究所联席所长，拥有丰富海外宏观与资产配置经验，曾获多项资本市场大奖。 - **张佳炜**：海外宏观首席，伦敦政治经济学院金融经济学硕士，有8年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。 - **韦祎**：海外宏观研究员，香港中文大学经济学博士，研究领域覆盖开放宏观经济学和货币政策。 - **王茁**：海外政治研究员，宾夕法尼亚大学政策与数据分析硕士，研究美国经济通胀与政治外交。 ## 免责声明 - 本报告仅供专业投资机构参考，不构成具体投资建议。 - 本订阅号所载内容来自东吴证券研究所已发布研究报告或跟踪解读。 - 接收人应自主做出投资决策并承担相应风险。