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五一假期海外市场前瞻总结

核心内容

本报告由东吴证券首席经济学家芦哲团队发布，旨在分析五一假期期间海外市场的重要数据和事件，为投资者提供资产配置建议。

主要观点

1. 近期市场表现

   • 中东局势反复，美伊谈判和霍尔木兹海峡重启前景仍存在高度不确定性。
   • 油价大涨，美股在科技股的强劲表现下同步上涨。
   • 风险资产表现分化，韩国KOSPI、纳斯达克、标普500指数上涨，欧洲股指普遍下跌。
   • 伦敦现货黄金下跌，美元走强，债券和汇率整体震荡。

2. 油价与美股同涨现象

   • 科技股投资者选择“忽略”美伊冲突的短期不确定性，认为其对科技/AI股票的估值冲击小于产业趋势。
   • 能源行业盈利预期的上修带动美股总体盈利预期加速上修，缓解了部分地缘冲突带来的系统性风险。

3. 美联储政策与FOMC会议

   • 本次FOMC会议是鲍威尔时代的最后一次议息会议，预计增量信息不多。
   • 市场预期美联储将维持政策利率在[3.5, 3.75]%不变，鲍威尔可能强调未来政策仍取决于战争局势与油价。
   • 沃什作为新任美联储主席提名人，其政策立场具有灵活性，不完全是鹰派或鸽派。

4. 美国经济数据前瞻

   • 五一假期期间，重点关注4月FOMC会议、26Q1美国GDP和ISM制造业PMI。
   • 美联储GDPNow模型预测26Q1美国GDP环比年率增速为 $+1.2%$，彭博分析师一致预期为 $+2.2%$。
   • 一季度GDP易受季节性疲软影响，但需关注核心GDP超预期偏强的可能性。

关键信息

• 油价风险：油价保持高位或显著上行的风险犹存，需警惕其对通胀和货币政策的影响。
• 降息预期：最新联邦基金期货隐含市场预期全年降息概率为 $46%$，但因中东局势不确定性，降息预期有所收窄。
• 经济数据：美国3月零售销售、待定住宅销售数据好于预期，带动彭博美国经济意外指数略有回升；欧元区经济意外指数延续下跌。
• 制造业PMI：受中东局势影响，全球主要经济体4月制造业PMI均上行，投入和产出价格指数录得2022年以来最大涨幅。
• 政策独立性：鲍威尔可能在FOMC会议上回应有关政策独立性的问题。

风险提示

1. 中东局势发展超预期
2. 特朗普政策超预期
3. 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控
4. 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机

团队介绍

• 芦哲：东吴证券首席经济学家，曾任职于世界银行、华泰证券，发表多篇学术作品，多次获得新财富、水晶球、金牛奖等资本市场奖项。
• 张佳炜：海外宏观首席，拥有8年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。
• 韦祎：海外宏观分析师，研究领域覆盖开放宏观经济学和货币政策。
• 王苗：海外政治分析师，侧重美国经济通胀与政治外交研究。

数据支持

• 图1：展示最近一周（4月20日-4月26日）大类资产回报率。
• 图2：展示费城半导体指数及其涨跌幅。
• 图3：展示标普500指数盈利预期同比增速。
• 图4、图5：展示美国、欧元区经济意外指数及其分项。
• 图6、图7：展示主要经济体标普制造业与服务业PMI。
• 图8：展示联邦基金期货隐含政策利率曲线。
• 图9：展示GDPNow对26Q1美国GDP预测值及分项。
• 图10、图11：展示不同时期美国GDP环比年率均值及分项。

总结

五一假期期间，海外市场需重点关注4月FOMC会议、26Q1美国GDP及ISM制造业PMI等数据。尽管中东局势带来不确定性，但科技股的强劲表现和能源行业盈利预期的上修支撑了美股上涨。美联储政策立场具有灵活性，降息预期小幅回温，但需警惕油价上涨引发的通胀风险和货币政策超预期变化。投资者应密切关注相关数据和事件，合理配置资产。