20181018-财富证券-石油化工_下游需求预期悲观_价格难有起色_10页_1mb

行业月度报告总结 - 石油化工

核心内容

本报告为2018年10月18日发布的石油化工行业月度分析，主要聚焦于行业走势、产品价格变化、投资评级以及潜在风险提示。整体来看，石油化工行业在9月至10月中期表现疲软，受国际油价上涨影响，石化品成本上升，但价格传导不畅，行业利润承压。同时，下游需求预期悲观，整体行业评级维持“同步大市”。

主要观点

• 行业整体表现：
  石油化工行业在9月1日至10月15日期间，申万化工指数下跌10.5%，跌幅超过市场主要指数。板块内部表现分化，部分细分板块如磷化工、其他塑料、改性塑料等跌幅较大，而涤纶、氨纶等产品仍维持较高价差。

• 国际油价走势：
  9月至10月中期，国际油价震荡上行，突破80美元/桶，布伦特原油最高达86.74美元/桶，WTI原油最高达71.78美元/桶。但石化产品价格涨幅远低于原油，价差明显收窄，表明成本上升未能顺利传导至下游。

• 石化产品价格变化：

  • 乙烯、苯、甲苯等产品价格持续下跌。
  • 丙烯价格略有上涨，但整体石化品价格表现弱于原油。
  • PVC价格下跌2.9%，但社会库存企稳回升，上游电石价格稳步上升，支撑PVC价格。
  • 化纤行业需求较好，但PX和PTA价格回调，涤纶价格和价差维持高位。

• 行业投资评级：
  行业评级维持“同步大市”，推荐关注具有规模优势和环保达标的行业龙头，如桐昆股份、中泰化学、新疆天业等。对恒逸石化、荣盛石化、沧州大化等企业持“谨慎推荐”态度。

• 行业发展趋势：
  长期来看，原油价格中枢存在上移可能，推动石化行业景气度提升。同时，环保政策趋严促使行业集中度加快提升，龙头企业有望受益于行业整合和监管红利。

关键信息

产品价格与价差变化

行业关键数据

• 9月-10月中石化品表现：

  • 石脑油价格上涨9.2%。
  • 乙烯、苯、二甲苯等产品价格持续下跌。
  • 化纤行业需求较好，但PX和PTA价格回调。
  • 塑料需求未体现旺季，库存消耗但价格疲软。

• 行业估值情况：

  • 截至10月15日，申万化工板块PE（TTM）为26.1X，略高于A股中值25.9X。
  • 估值偏高的板块包括粘胶、维纶、民爆用品；估值相对较低的板块为氮肥、聚氨酯、纯碱。

• 投资评级说明：

  • “推荐”：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • “谨慎推荐”：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • “同步大市”：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。

风险提示

• 下游需求明显回落。
• 供给侧改革不及预期。
• 随着产品价格的提高，关停产能复产超预期。

行业内重要事件

1. 欧盟对伊朗援助：9月6日，欧盟宣布对伊朗实施5000万欧元的救援计划，包括支持石油贸易，缓解制裁压力。
2. 中美贸易战升级：美国计划对约2000亿美元中国产品加征关税，税率从10%上升至25%，影响化工和塑料产品出口。
3. 新疆天业项目进展：60万吨/年煤制乙二醇项目进入关键设备安装阶段，预计2019年底建成投产。
4. 国内投资数据：化学原料和化学制品制造业投资增长显著，但化纤、医药、金属制品等部分行业投资出现负增长。
5. 外贸数据：前三季度我国进出口总值增长9.9%，但贸易顺差收窄28.3%。

结论

石油化工行业在9月至10月中期面临成本上升与价格传导不畅的双重压力，整体表现弱于市场。尽管原油价格震荡上行，但石化品价格涨幅有限，导致行业利润承压。长期来看，原油价格中枢上移将为行业提供支撑，同时环保政策推动行业集中度提升，龙头企业有望在行业调整中受益。行业评级维持“同步大市”，建议关注具有规模优势和环保达标的龙头企业。