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原油推动成本上涨，下游开工小幅回落

核心内容概述

本报告分析了原油价格波动对纯苯与苯乙烯市场的影响，以及相关下游产品如EPS、PS、ABS等的生产利润和开工率变化。整体来看，原油价格因地缘政治紧张而偏强，推动纯苯及苯乙烯成本上涨。同时，下游开工率呈现小幅回落，部分产品库存有所回升，市场存在一定的调整压力。

主要观点

• 原油价格影响：由于核谈判未取得进展，特朗普威胁对伊朗采取行动，地缘局势紧张，导致原油价格偏强，进一步推高纯苯及苯乙烯的成本。
• 纯苯市场：
  • 纯苯主力基差-91元/吨（+19），显示市场存在贴水。
  • 港口库存小幅回升至30.50万吨（+0.80万吨），下游提货回落。
  • 下游开工率整体小幅回落，但苯胺和苯酚开工率维持高位。
• 苯乙烯市场：
  • 苯乙烯主力基差137元/吨（-28元/吨），市场逐步回稳。
  • 港口库存见底回升，商业库存和工厂库存同步增加。
  • 开工率小幅回落至69.3%（-0.4%），部分装置恢复预期。
• 下游产品表现：
  • EPS生产利润大幅回升，但开工率下降。
  • PS和ABS生产利润小幅波动，开工率整体下降。
  • 已内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等纯苯下游产品利润普遍承压。

关键信息

一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差

• 纯苯主力基差为-91元/吨，较上周有所回升。
• 苯乙烯主力基差为137元/吨，市场逐步回稳。
• 纯苯连一合约与连三合约价差变化反映市场预期。
• EB主力合约基差变化显示市场供需关系。

二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差

• 石脑油加工费维持稳定，纯苯与石脑油价差变化反映加工利润。
• 纯苯FOB韩国加工费为177美元/吨（-5美元/吨），美韩价差缩小。
• 苯乙烯非一体化装置生产利润为758元/吨（-1元/吨），预期逐步压缩。
• 纯苯进口利润为负，显示进口成本高于国内价格。

三、纯苯与苯乙烯库存、开工率

• 纯苯华东港口库存为30.50万吨（+0.80万吨），库存小幅回升。
• 苯乙烯华东港口库存为100600吨（+7100吨），商业库存和工厂库存同步增加。
• 纯苯开工率维持低位，苯乙烯开工率小幅回落，但部分装置恢复预期。

四、苯乙烯下游开工及生产利润

• EPS开工率下降至53.26%（-5.45%），但生产利润大幅回升。
• PS开工率下降至55.60%（-1.70%），生产利润小幅上升。
• ABS开工率下降至66.10%（-0.70%），生产利润小幅回升。

五、纯苯下游开工与生产利润

• 己内酰胺开工率下降至73.57%（-2.60%），生产利润大幅下滑。
• 酚酮开工率上升至88.00%（+2.50%），生产利润小幅回升。
• 苯胺开工率上升至88.53%（+0.92%），生产利润小幅下滑。
• 己二酸开工率下降至68.50%（-0.60%），生产利润下滑。

策略建议

• 单边策略：建议对EB2603、BZ2603合约谨慎逢低做多套保。
• 基差及跨期策略：暂无明确建议。
• 跨品种策略：暂无明确建议。

风险提示

• 纯苯下游提负持续性不足。
• 苯乙烯装置恢复进度不及预期。
• 伊朗局势发展可能影响原油价格。
• 俄乌局势变化可能带来新的不确定性。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系人信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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