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吉利汽车（175.HK）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦吉利汽车在新能源转型及智能电动化方面的进展，分析其2021年及2022年的销售表现、盈利预测、财务状况及未来发展前景。报告指出吉利汽车正稳步向新能源领域转型，依托CMA架构推动产品升级，同时通过与百度、富士康等合作提升平台竞争力。

主要观点

1. 2021年销售表现

• 总销量：132.8万辆，同比增长1%，但未达153万辆目标，主要受芯片短缺和疫情因素影响。
• 各品牌销量：
  • 吉利品牌：104.6万辆，同比下降7%。
  • 领克品牌：22.1万辆，同比增长26%。
  • 几何品牌：5.5万辆，同比增长147%。
  • 极氪品牌：约6,007辆。

2. 2022年销售指引

• 全年总销量目标：165万辆，同比增长24%。
• 各品牌销量预测：
  • 吉利品牌：112万辆。
  • 领克品牌：30万辆。
  • 几何品牌：16万辆。
  • 极氪品牌：7万辆。

3. 新能源转型与CMA架构

• 新能源车销量增长：2021年插混+纯电动销量同比增长179%，达到8.0万辆，占比提升至6%。
• CMA平台优势：推动销量占比提升至32%（中国星+领克），并有助于提升单车售价和盈利水平。
• 市场前景：看好国内新能源车市场，特别是插混和高端纯电动领域，预计极氪和几何品牌将带动销量增长。

4. 盈利预测与估值

• 净利润预测：2021年为63.6亿元，2022年为83.0亿元，2023年为112.3亿元。
• EPS预测：2021年为0.64元，2022年为0.83元，2023年为1.12元。
• PE估值：2022年目标价为26.26港币，对应约25.9倍PE，维持“买入”评级。
• 估值中枢提振：预计极氪与雷神动力销量爬坡将对估值产生积极影响。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 资产负债与现金流

• 总资产：预计2023年达到142,479百万元，呈现稳步增长趋势。
• 总负债：预计2023年为59,878百万元，有息负债增加至8,500百万元。
• 现金及等价物期末余额：预计2023年为11,423百万元，呈现下降趋势。
• 经营活动现金流：预计2022年为10,468百万元，2023年为3,886百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于资本性支出和其他资产变化。

3. 风险提示

• 补库不及预期
• 新车型上市/销量爬坡不及预期
• 芯片短缺加剧
• 电池/原材料价格上涨
• 成本费用控制不及预期
• 疫情反复
• 市场与金融风险

估值与评级

• 当前价：19.44港币
• 目标价：26.26港币（对应约25.9倍2022E PE）
• 评级：维持“买入”评级

总结

吉利汽车正积极转型新能源市场，依托CMA架构和智能电动化战略，提升产品竞争力与市场占有率。尽管面临供应链、成本及疫情等风险，但其新能源车型（如极氪、几何）和混动技术（如雷神动力）的推广有望带动销量增长和盈利改善。公司盈利预测显示未来三年净利润将持续增长，估值中枢有望因新能源业务的推动而提升。因此，尽管存在一定的不确定性，报告仍维持“买入”评级，认为吉利汽车有望成为传统车企成功转型智能电动车的代表之一。