20260127-中国银河-2025年1-12月工业企业利润分析_利润增长收官_今年修复趋势有望延续_5页_23mb

2025年1-12月工业企业利润分析总结

核心内容

2025年1-12月，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，较前值0.1%有所回升。营业收入同比增长1.1%，较前值1.6%有所放缓。12月利润当月同比上涨5.3%，较前值-13.1%明显改善，显示出工业企业利润在年末出现修复趋势。

主要观点

利润增长结构优化

• 装备制造业和高技术制造业是全年利润增长的主要支撑，分别拉动规模以上工业企业利润增长2.8个百分点和高于行业平均12.7个百分点。
• 装备制造业利润占比提升至39.8%，较上年提高2.6个百分点。
• 铁路船舶航空航天和电子行业利润分别增长31.2%和19.5%，表现尤为亮眼。
• 高技术制造业在智能消费、半导体和生物医药等领域利润高速增长。

利润率同步改善

• 全年累计利润率达到年内最高的5.31%，环比提高0.02个百分点，同比降幅收窄至-0.08个百分点。
• 制造业利润率持续改善，而采矿业和电力、热力、燃气和水生产供应业利润率有所回落。

成本压力与费用率变化

• 每百元营业收入中的成本同比增加0.16元，显示成本上行压力仍存。
• 费用率同比下降0.02元，反映出企业通过压降非生产性支出对冲成本压力。

库存状态转为被动去库

• 1-12月产成品存货同比增长3.9%，扣除价格因素后实际库存增速为5.9%。
• 12月库存上升属于被动去库，主要受营业收入增速下行影响。
• 企业维持“紧平衡”态势，根据需求动态调整生产。

应收账款与库存周转效率提升

• 12月应收账款平均回收期为67.9天，同比增加3.6天，环比减少2.5天。
• 产成品存货周转天数为19.9天，同比增加0.6天，环比减少0.6天，显示企业回款和库存管理效率有所修复。

关键信息

政策支持与外需表现

• 反内卷政策改善了企业竞争环境，缓解了无序竞争对盈利的挤压。
• 出口数据在高基数下仍保持较快增长，12月出口同比增速回升至6.6%，对工业增加值形成支撑。
• 外需维持较高景气度，带动销售回款改善。

风险提示

• 国内政策时滞风险。
• 海外经济衰退风险。

投资建议

• 短期经济结构性特征明显，政策支持的高端产业及原材料行业仍是景气重点。
• A股市场上行叠加政策对内需支持，有助于刺激居民消费。
• 中国资产的确定性溢价有望持续提升，可关注新质生产力行业及受价格上涨支撑的原材料相关行业。

未来展望

2026年工业企业利润有望延续修复态势。主要观察点包括：

• 内需扩张政策节奏：实物消费支持政策有望提质扩围，服务消费仍具较大增长潜力。
• 外需与地缘风险：中美关系恶化风险显著降低，我国出口市场多元化持续推进，外需将保持稳定。但需持续关注地缘风险及美联储降息路径对外部环境的影响。

图表摘要

• 图1：规模以上工业企业营收和利润累计同比走势。
• 图2：工业企业利润当月同比走势。
• 图3：工业企业利润结构（自然对数）。
• 图4：名义库存和实际库存增速。
• 图5：根据CRB指数走势预测PPI。
• 图6：分所有制利润增速。
• 图7：费用和成本增速。
• 图8：应收账款回收期。
• 图9：工业企业利润分行业数据。

分行业利润增速一览

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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