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2021年中期投资策略总结

教育行业核心内容

行业现状

• 教育行业年初至今整体表现低迷，尤其是K12基础教育机构受到《民促法实施条例》政策影响，平均下跌30.8%。
• 课后培训行业面临史上最严厉整顿，港股中4家公司市值蒸发58.2%。
• 高等教育/职业教育板块虽受政策利好，但受整体市场情绪影响，平均下跌11.9%，仅5家公司实现上涨。

核心观点

• 配置建议：高教板块可关注，等待估值中枢回稳。
• 政策影响：
  • 对义务教育和学前教育趋严，禁止社会资本参与营利性民办学校。
  • 对高等教育和职业教育趋宽，鼓励社会资本参与职业教育发展。
  • 《民促法实施条例》对民办高等教育形成重大利好，消除了此前对定价的不确定性。
• 重点公司：
  • 中教控股（839 HK）、新高教（2001 HK）、宇华教育（6169 HK）、希望教育（1765 HK）、中汇集团（382 HK）等值得关注。

行业整顿措施

• 2018年政策：规范校外培训机构发展，提出办学条件、师资、审批登记、收费等要求。
• 2021年政策：
  • 禁止寒暑假学科类校外培训。
  • 陕西、北京等地出台地方性政策，限制学科类培训审批和广告内容。
  • 强调“双减”政策，防止过度资本化运作。

家电行业核心内容

行业现状

• 家电板块整体表现分化，JS环球生活（1691 HK）涨幅显著（45.9%），海尔智家（6690 HK）表现与大盘持平，Vesync（2148 HK）略有下跌（-1.1%）。
• 传统家电市场已接近饱和，新增需求以更新为主，增长空间有限。

核心观点

• 投资应把握两大趋势：
  1. 中国家电品牌全球化布局：通过收购海外品牌，形成全球品牌矩阵，实现资源优化配置。
  2. 新兴品类小家电投资机会：受益于消费升级、“宅经济”兴起和线上社交平台发展，小家电需求快速增长。
• 投资亮点：
  • JS环球生活：从厨房到客厅，从国内到海外，公司通过收购SharkNinja实现版图扩张，线上社交媒体助力增长。
  • Vesync：背靠亚马逊，抢占海外智能小家电市场，疫情加速线上销售，具备较强研发实力和产品组合优势。
  • 海尔智家：早年战略布局已形成全球多品类覆盖，进入收成期，通过高端品牌、全球协同和场景品牌战略，推动盈利增长。

行业增长空间

• 全球市场：海外市场需求广阔，预计2021-2025年CAGR为2.6%。
• 产品趋势：扫地机器人、洗地机、厨房小家电、个人健康美容产品、智能家居等新兴品类渗透率提升，成为投资重点。

盈利预测（以海尔智家为例）

投资建议

• 高教板块估值中枢将趋于稳定，关注中教控股、新高教、宇华教育、希望教育、中汇集团等公司。
• 家电板块重点把握全球化布局和小家电新兴品类机会，JS环球生活、Vesync等公司具备成长潜力。

总结

教育行业

• 受政策影响，K12教培行业经历低潮，课后培训行业面临重大调整。
• 职业教育和高等教育受政策利好，但市场情绪仍偏谨慎。
• 高教板块估值低位，未来有望向基本面靠拢。

家电行业

• 传统家电市场增长有限，小家电成为新增长点。
• 中国家电品牌具备全球竞争力，未来有望成为主流。
• 全球化布局和产品智能化是主要投资方向。

投资亮点

• JS环球生活：布局全球，产品线丰富，线上销售增长快。
• 海尔智家：全球品牌矩阵完善，盈利增长可期。
• Vesync：智能小家电市场领先，具备较强研发能力。

风险提示

• 教培行业政策不确定性较大，影响估值和盈利。
• 家电行业受原材料价格波动影响，需关注成本控制能力。

权益披露

• 中泰国际与所评论公司无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的股份。

版权信息

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