20220419-国联证券-基于宏观_中观_微观三维度的择时策略_20页_2mb

报告摘要

本报告提出了一种基于宏观、中观、微观三维度构建的A股择时策略，旨在通过多维度分析，实现对权益资产配置的精准判断。该策略结合了宏观环境的利好程度、中观景气度的盈利预测与市场情绪、以及微观结构风险因子的估值与波动率预警，形成非线性配置信号，从而指导资产配置决策。

宏观环境：
- 宏观环境变量用于预测A股的资产运行方向，具有较高的预测胜率。
- 使用Logistic回归模型计算宏观变量的影响系数，预测值与未来60日资产涨跌幅呈高相关性。
- 当前宏观环境处于高位回落状态，宏观利好程度有所减弱。
中观景气度：
- 中观景气度指数构建于高频数据，与上证指数盈利增速变化高度吻合，并具有领先性。
- 景气度拐点通常领先季报发布1-4个自然月，具备较强的预测能力。
- 当前中观景气度由下行趋势转向低位震荡，处于2021年Q4以来的景气下行周期。
微观结构：
- 微观结构指标是左侧反转预警工具，用于评估估值及波动率风险。
- 当前A股各宽基指数的微观结构风险因子处于较高水平，市场情绪因短期波动率压制处于健康状态。
- 微观结构因子在历史极值点附近具有独立预测作用，当前处于低估状态。
资产配置策略：
- 当期定量配置模型信号为持有，主要因为宏观利好状态有所回落，但稳增长政策托住了景气度下行趋势。
- 在景气下行初期，建议配置稳定性较强的食品饮料行业；在经济周期底部，可配置β属性更强的农林牧渔与商贸零售行业。