NBER美国国民经济研究局-NBER-Skewed-Business-Cycles_65页_1mb

报告摘要

本文研究了企业层面结果的增长率分布的周期性变化，指出在经济周期中，企业产出、就业和生产率的增长率分布呈现显著的偏态特征。作者利用美国和近四十个国家的企业层面面板数据，发现企业增长的偏态在经济衰退期间呈现左偏，在经济扩张期间呈现右偏。这种偏态变化不仅存在于企业层面，也出现在行业和国家层面。

偏态的周期性：企业层面的增长率分布（如就业、销售和生产率）在经济周期中呈现明显的偏态特征。在衰退期间，分布的左尾变宽，负增长更加显著；在扩张期间，右尾变宽，正增长更加显著。
偏态与经济活动的关系：偏态的变化能够预测整体经济活动的下降。具体而言，企业层面的偏态冲击（特别是左偏）能够导致产出、投资、雇佣和消费的持续下降。
模型分析：作者构建了一个异质性代理模型，其中企业家面临具有时间变化方差和偏态的冲击。模型结果显示，偏态冲击可以独立于均值和方差的变化，导致GDP下降约1.7%。
偏态的驱动因素：偏态的变化可能由负面的外部冲击（如生产率或需求冲击）引起，而不是企业内部控制变量（如投资和雇佣）的偏态。
跨国家和行业证据：偏态的周期性变化不仅在美国观察到，在其他发展中国家和发展中国家也普遍存在。行业层面的数据进一步支持这一结论，即行业增长速度与该行业内企业结果的偏态呈正相关。

数据来源：使用了美国人口普查局的Longitudinal Business Database (LBD)、Compustat、Bureau van Dijk (BvD) 的Osiris和Amadeus数据集，涵盖美国及近五十个国家。
偏态测量方法：采用Kelley偏态（Kelley skewness）来衡量分布的偏态，其定义为右尾和左尾的分散度差异相对于总分散度的比例。公式如下：

$$
K S K _ {t} = \frac {P 9 0 _ {t} - P 5 0 _ {t}}{P 9 0 _ {t} - P 1 0 _ {t}} - \frac {P 5 0 _ {t} - P 1 0 _ {t}}{P 9 0 _ {t} - P 1 0 _ {t}} \quad \in [ - 1, 1 ]
$$
偏态的经济影响：偏态的下降（左偏）与GDP的下降密切相关，且具有持续性。这表明，企业层面的负面偏态冲击可能是经济衰退的重要驱动因素之一。
模型结果：模型显示，当企业生产率增长的偏态下降时，资本投资减少，导致GDP下降。这种下降主要由三方面因素驱动：
1. 资本调整的固定成本导致企业投资意愿下降；
2. 偏态下降使资本风险上升，促使企业增加对无风险资产的投资；
3. 偏态下降导致左尾扩张，而右尾收缩，这种不对称性减弱了由不确定性冲击带来的产出过冲效应。