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业绩短期承压，研发项目顺利进行

核心内容总结

公司2022年前三季度业绩表现呈现短期承压态势，但研发项目进展顺利，行业前景良好，未来增长潜力较大。以下是文档的核心内容、主要观点和关键信息的总结：

一、业绩表现

1. 营收情况

• 2022年前三季度：公司实现营业收入3.5亿元，同比增长25.5%。
• 2022年第三季度：营收为0.75亿元，同比下降25.4%。

2. 利润情况

• 2022年前三季度：归母净利润为0.45亿元，同比下降34.7%。
• 2022年第三季度：归母净利润为-0.05亿元，同比下降122.1%。

3. 成本与费用

• 毛利率：2022年前三季度为55.1%，较去年同期有所下滑。
• 费用率：销售费用率6.0%，管理费用率9.0%，研发费用率25.0%，其中研发费用同比增长34.9%，主要由于研发人员增加及薪酬上涨。

二、行业与市场前景

1. 行业景气度

• 嵌入式计算机行业处于高景气阶段，下游需求持续扩张，公司新项目需求同比增长125%。
• 2022年三季度末在手订单（含口头订单）达6.1亿元，订单充足。

2. 未来展望

• 随着四季度疫情缓解及供应链改善，公司将加快交付进度，力争完成全年业绩目标。
• 2023年预计订单量将显著增长，推动业绩回升。

三、研发进展

1. 技术实力

• 公司通过工业和信息化部第四批“专精特新”小巨人企业审核，技术实力获得认可。
• 2022年前三季度研发人员增加70人，累计新项目175个，同比增长25%。

2. 研发投入

• 公司持续加大研发投入，提升人员能力，推动技术进步和长远发展。

四、盈利预测与投资建议

1. 盈利预测

• 2022-2024年EPS：预计分别为2.83元、4.17元、6.06元。
• 归母净利润复合增长率：未来三年预计达到40.05%。
• ROE：预计2022-2024年分别为14.33%、17.76%、21.00%，持续提升。

2. 估值指标

• PE（市盈率）：2022E为51倍，2023E为34倍，2024E为24倍。
• PB（市净率）：2022E为7.26倍，2023E为6.10倍，2024E为4.96倍。
• EV/EBITDA：2022E为43.16倍，2023E为29.27倍，2024E为19.92倍。

3. 投资评级

• 维持“买入”评级，预计未来6个月内公司股价将跑赢市场。

五、风险提示

• 主要风险包括：
  • 供应链紧张
  • 疫情反复
  • 产品交付不及预期
  • 研发进度不及预期
  • 客户拓展不及预期

六、财务指标分析

1. 成长能力

• 销售收入增长率：2022E为36.23%，2023E为35.39%，2024E为35.56%。
• 营业利润增长率：2022E为30.38%，2023E为47.30%，2024E为45.73%。
• 净利润增长率：2022E为28.19%，2023E为47.32%，2024E为45.45%。

2. 获利能力

• 毛利率：2022E为63.08%，2023E为61.08%，2024E为60.08%。
• 净利率：2022E为23.35%，2023E为25.41%，2024E为27.26%。
• ROE：2022E为14.33%，2023E为17.76%，2024E为21.00%。

3. 营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.44，2023E为0.49，2024E为0.52。
• 固定资产周转率：2022E为17.81，2023E为26.24，2024E为39.02。
• 应收账款周转率：2022E为1.75，2023E为1.76，2024E为1.76。
• 存货周转率：2022E为0.81，2023E为0.85，2024E为0.84。

4. 资本结构

• 资产负债率：2022E为32.73%，2023E为36.96%，2024E为39.75%。
• 流动比率：2022E为2.42，2023E为2.26，2024E为2.20。
• 速动比率：2022E为1.75，2023E为1.60，2024E为1.54。

七、附录信息

• 总股本：0.51亿股。
• 流通A股：0.29亿股。
• 52周内股价区间：70.90-168.40元。
• 总市值：72.39亿元。
• 总资产：2024E预计为2421.15亿元。
• 每股净资产：2024E预计为28.88元。

八、分析师信息

• 分析师：王湘杰、叶泽佑
• 执业证号：S1250521120002、S1250522090003
• 联系方式：
  • 王湘杰：电话0755-26671517，邮箱wxj@swsc.com.cn
  • 叶泽佑：电话13524424436，邮箱yezy@swsc.com.cn

九、相关研究

• 2022年4月12日：业绩快速增长，嵌入式计算机空间广阔。
• 2022年4月27日：营收高速增长，经营业务稳定开展。
• 2022年8月19日：营收超预期增长，持续推动技术进步。
• 2021年9月17日：军用嵌入式计算机龙头，未来上升动力强劲。

十、投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上。

• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间。

• 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于市场5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于市场-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于市场-5%以下。

十一、重要声明

• 本报告数据来源于Wind，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供签约客户使用，未经授权不得使用或转发。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

十二、机构销售团队联系方式

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  • 崔露文：15642960315 / clw@swsc.com.cn
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