20220705-太平洋-基金经理深度报告之华商基金张永志_更坚的盾_更利的矛_固收+_2.0的晋级之路_24页_1mb

张永志基金经理深度报告总结

核心内容概览

张永志先生是一位拥有16年投研经历和近12年基金管理经验的老将基金经理，目前管理8只基金产品，规模合计98.44亿元。其管理的产品涵盖纯债型、偏债型和偏债混合型基金，以“固收+”策略为主，展现了其在股债配置和资产多元化方面的突出能力。

主要观点

• 业绩表现优异：张永志管理的债券类基金组合年化收益率为6.22%，超额债券类基金1.66%，超额中债总财富指数2.12%，长短期业绩均居同业前20%。
• 资产配置能力突出：平均股票仓位为13.79%，年化资产配置超额收益贡献为1.47%。其在2014年期间的资产配置超额收益高达3.42%，体现了出色的择时能力。
• 行业配置集中，偏好周期行业：在华商稳定增利A等偏债型产品中，张永志长期偏好周期行业，近期增配周期和金融，减配制造，行业集中度高，超配比例平均为19.12%。
• 风格配置从成长向价值切换：长期偏好成长风格，但在2015年后转向价值型投资，偏好中小盘股票，风格配置相对稳定。
• 重仓股集中，偏好高股息率公司：前十大重仓股集中度平均为57.99%，且近期偏好高股息率公司，如方大特钢、新城控股等。
• 债券投资特色明显：以可转债配置为特色，累计贡献超额收益13.3%。平均杠杆率为122%，在债券牛市期显著提升杠杆率，显示出较强的市场判断力。
• Alpha贡献显著：2019年以来，平均每半年Alpha为2.4%，是其投资业绩的核心驱动因素。

关键信息

基本信息

• 从业年限：16.33年
• 基金经理年限：11.72年
• 曾任职基金数：13只
• 现任职基金数：8只
• 管理规模：98.44亿元
• 历史最高管理规模：98.44亿元（截至2022/04/22）

产品布局

• 涵盖一级债基、可转债基金、二级债基和偏债混合型基金，实现“固收+”公募产品的全覆盖。
• 产品风险收益特征多样，既有高收益高波动产品，也有注重波动率和回撤的产品。

股票资产投资

• 平均股票仓位：13.79%
• 年化资产配置超额收益贡献：1.47%
• 行业配置：高度集中，长期偏好周期行业，近期增配周期和金融，减配制造
• 风格配置：中小盘价值型投资风格，长周期从成长向价值切换
• 重仓持股：集中持股，换手率较高，偏好高股息率公司，如方大特钢、新城控股等

债券资产投资

• 平均杠杆率：122.26%
• 券种配置：以信用债为主，可转债配置比例显著高于同业，累计贡献超额收益13.3%
• 可转债配置：为产品一大特色，尤其在2019年以来贡献显著

业绩归因

• 总体业绩归因：2019年以来平均半年Alpha为2.4%，是核心贡献
• 行业配置贡献：平均每半年贡献0.63%，超额偏债型基金0.46%
• 风格配置贡献：平均每半年贡献0.10%，与偏债型基金持平
• Alpha超额收益：2019年以来平均每半年超额1.9%，表现稳定

风险提示

• 报告内容基于公开数据和模型分析，不构成投资建议
• 风险收益特征与市场环境密切相关，过往表现不代表未来收益

图表目录

• 图1：张永志债券类基金业绩指数
• 图2：二级债基近一年风险收益散点图
• 图3：二级债基近三年风险收益散点图
• 图4：张永志持有各类资产占资产净值比
• 图5：张永志资产配置能力
• 图6：华商稳定增利行业配置
• 图7：偏债型基金行业配置
• 图8：华商稳定增利相较偏债型基金行业超低配比例
• 图9：华商稳定增利前五大行业配置比例
• 图10：华商稳定增利周期行业配置比例及中证有色指数表现
• 图11：华商稳定增利季报持股集中度（2019年以来）
• 图12：张永志债券基金组合杠杆率
• 图13：华商稳定增利券种配置
• 图14：华商稳定增利平均券种配置比例与债券基金对比
• 图15：华商稳定增利券种配置及转债配置贡献
• 图16：基金业绩归因流程
• 图17：华商稳定增利行业配置贡献
• 图18：华商稳定增利风格配置贡献
• 图19：华商稳定增利Alpha贡献