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安恒信息 (688023.SH) 疫情下Q1收入仍快速增长，全年净利率有望回升

核心内容

安恒信息作为新兴安全赛道的领先厂商，尽管在2021年因加大市场和研发投入导致利润承压，但公司仍保持收入的快速增长。2022年第一季度，公司营业收入同比增长26.90%，但归母净利润亏损扩大，主要由于人员增长带来的成本上升。分析师认为，随着公司人员增长放缓，经营效率有望提升，全年净利率将出现回升。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司实现营业收入18.20亿元，同比增长37.59%，其中安全服务收入增长最快，达到59.83%。
• 利润承压：归母净利润从2020年的134百万元大幅下滑至2021年的14百万元，主要受销售毛利率下降和费用率上升影响。
• 战略投入持续：公司正处于关键战略投入期，加大在数据安全、信创云安全等新兴领域的投入，推动产品技术不断成熟。
• 未来盈利可期：预计2022-2024年归母净利润分别为1.47、1.94、2.53亿元，净利率有望从2021年的0.8%回升至2024年的5.8%。
• 估值合理：当前股价对应的2022-2024年PE分别为69.4、52.6、40.2倍，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

产品与服务表现

• 安全基础产品：收入5.28亿元，同比增长14.51%。
• 安全平台产品：收入5.88亿元，同比增长31.99%。
• 安全服务：收入5.89亿元，同比增长59.83%，SAAS化规模稳步提升。

财务摘要

• 资产负债率：从2020年的32.1%上升至2024年的43.4%。
• 流动比率：从2020年的2.8下降至2024年的1.7。
• 速动比率：从2020年的2.6下降至2024年的1.5。
• 总资产周转率：从2020年的0.6上升至2024年的0.7。
• 应收账款周转率：从2020年的5.5下降至2024年的5.0。
• 应付账款周转率：从2020年的2.5下降至2024年的2.0。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2022年预计为820百万元，2023年预计为7百万元，2024年预计为657百万元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-13百万元，2023年预计为-445百万元，2024年预计为-479百万元。
• 现金净增加额：2022年预计为709百万元，2023年预计为-545百万元，2024年预计为79百万元。

风险提示

• 公司业务拓展不及预期。
• 市场领域竞争加剧。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

估值方法局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得传播。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应综合考虑个人投资目标与财务状况。