20221212-华创证券-白酒行业周报_春节备货开启_旺季成色成关键_7页_1mb

白酒行业周报总结（20221205-20221211）

核心内容概述

本报告分析了2022年12月初白酒行业的市场表现、春节备货情况、高端酒批价走势以及行业基本面修复的前景。在防疫政策优化和地产政策改善的推动下，白酒板块经历估值修复行情，但基本面尚未明显好转。下一阶段，市场将重点关注春节旺季的实际需求和动销情况。

主要观点

• 估值修复行情：白酒板块自10月大幅回调后，11月开始触底修复，目前申万白酒指数修复幅度达30%。主要受防疫与地产政策改善、行业龙头主动作为及外资回流等因素推动。
• 春节备货启动：酒企已陆续开启春节备货工作，部分酒企回款比例已超30%，但整体仍处于观望状态。
• 高端酒批价承压：在需求平淡和渠道出货加速的背景下，高端酒批价持续承压，但已出现企稳迹象。飞天茅台、五粮液、国窖等价格有所回落，但预计节前将逐步回升。
• 春节动销预期：尽管市场对春节消费预期有所下降，但防疫政策的优化和返乡潮的预期改善可能带来一定超预期潜力。然而，需警惕疫情放开后可能出现的居民恐慌情绪，影响消费行为。
• 投资建议：当前应关注估值修复后的基本面修复，建议“先核心再弹性”策略。短期推荐超跌品种如五粮液、洋河；长期则优先选择具有高确定性的名酒企业，如茅台。

关键信息

一、春节备货情况

二、高端酒批价走势

• 飞天茅台：批价回落至2600元后企稳向上，预计节前平稳。
• 五粮液：普五批价930-950元，国窖批价880-900元。
• 酒鬼酒：内参批价785元，红坛批价310元。
• 茅台：12月7日集中投放五万瓶100ml飞天茅台，12月8日开启“百分百约中申购专场”。

三、基本面与复苏预期

• 市场预期：防疫政策优化、地产政策改善、外资回流等推动了估值修复。
• 基本面：盈利预测未上调，渠道仍观望，实际需求尚未明显回暖。
• 复苏节奏：预计春节动销为关键，若出现超预期，复苏主旋律将在来年更加清晰。

投资建议

• 短期推荐：估值和持仓低位的超跌品种，如五粮液、洋河。
• 长期首选：具有强品牌和经营实力的名酒企业，如茅台。
• 次高端酒：关注具备复苏弹性的次高端酒企，如舍得、古井贡酒。
• 二季度机会：关注高端老窖和次高端价格带的边际改善。

风险提示

• 消费信心恢复较慢
• 库存消化进度不及预期
• 行业竞争加剧

行业估值与PE/PB

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 组长、首席分析师：欧阳予（浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，6年研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名）
• 高级分析师：
  • 程航（美国约翰霍普金斯大学硕士）
  • 沈昊（澳大利亚国立大学硕士）
• 分析师：
  • 范子盼（中国人民大学硕士，4年消费行业研究经验）
  • 彭俊霖（上海财经大学金融硕士）
  • 田晨曦（伯明翰大学硕士）
• 助理研究员：
  • 杨畅（南佛罗里达大学硕士）
  • 刘旭德（北京大学硕士）

华创证券机构销售通讯录

联系方式

• 华创证券研究所
  • 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801
  • 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731
  • 上海分部：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层，邮编200120，传真021-20572500

分析师声明

• 每位分析师对报告中所提及的证券或发行人发表的建议和观点反映了其个人看法。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不构成具体投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经授权不得翻版、复制、发表、转发或引用。