20251125-华源证券-建筑装饰行业周报_高切低_积极关注低位基建和地产链_10页_626kb

本周市场总体走弱，上证指数下跌3.9%，创业板指下跌6.15%，主要因美国降息预期延后、美股波动加剧和地缘政治不确定性。欧洲市场出现“高切低”倾向，科技板块年内涨幅显著，资金可能获利了结；同时，10月固投数据疲软，广义基建固投单月同比下滑12.11%，房地产投资下行，稳增长政策受重视。当前，具备逆周期属性且估值低的建筑链条板块更具配置吸引力。

投资建议包括：估值低的基建央企，如中国建筑（PE4.9x、股息率5.17%）、中国化学（PE7.5x、股息率3.83%）、中国中铁（PE5.4x、股息率4.78%）；“十五五”规划相关区域性施工企业，如四川路桥、山东路桥、西藏天路和新疆交建；地产装饰板块，如江河集团（PE13.8x、股息率6.82%）、亚厦股份、金螳螂；以及“建筑+”转型企业，如上海港湾、宏润建设、华阳国际、浦东建设。

市场回顾：板块整体下跌6.11%，所有子板块下跌。个股有8只上涨，涨幅前列为郑中设计、上海港湾等；下跌前列包括山水比德、华蓝集团等。基建数据追踪：专项债发行增势强劲，累计同比+25.14%；城投债净融资额负值，显示压力。

风险提示：经济复苏不及预期，基建/地产投资增速可能不达预期，政策落地可能延迟。