20251125-华源证券-华源晨会精粹_9页_390kb

投资报告核心内容总结

固定收益

近期银行理财规模有所上升，但对公募基金的配置比例环比下降。债基仍为核心配置品种，2025年第三季度主要调整方向为减配短期纯债基金，增配二级债基、中长期纯债基金和可转债基金，同时增配国际/QDII基金、股票型基金和另类投资基金。公募基金配置中，前十大管理人规模占比有所下降，反映行业竞争加剧。固收类理财也相应增配二级债基、中长期纯债基金和可转债基金，偏好持有期较长的基金产品。

房地产

在政策推动下，城市更新成为房地产发展的核心方向。本周房地产板块出现下行趋势，但部分城市新房和二手房成交量环比小幅变化，呈现分化态势。新建商品住宅成交环比上升，二手房成交则略有下降。政策方面，中央和地方持续出台调控措施，包括财政部提前拨付安居工程资金、广东省推进新模式探索以及支持公积金贷款等。总体上稳地价、稳房价、稳预期仍是关键目标。

机械/建筑

鉴于年末“高切低”现象，建议关注估值低、分红稳的基建和地产链个股，如中国建筑、中国化学、中国中铁等。此外，西南、西北区域的施工企业以及装饰板块因其经营稳健，也值得重视，可关注江河集团、亚厦股份等。同时，水泥板块在供给侧改革背景下优势显现，具备产能去化和价格上调的空间。材料公司推荐环球新材国际，得益于其收购国际龙头实现行业地位提升及珠光颜料赛道高成长性能力。