20260105-光大期货-2026年1月橡胶策略报告_43页_1mb

光期研究：2026年1月橡胶策略报告总结

核心内容概述

2026年1月，橡胶市场整体呈现震荡态势，期货价格波动明显，库存水平中性，供给端进入旺产转低产阶段，需求端轮胎开工率偏弱，库存压力大。同时，丁二烯橡胶供应压力增加，出口需求走弱，但汽车以旧换新政策对市场有所支撑。

主要观点

1. 价格走势

• 期货价格：RU主力合约月涨幅为1.27%，NR月涨幅为3.1%，BR月跌幅为10.61%。
• 基差变化：RU主力合约基差走扩，NR主力合约基差走弱，BR主力合约基差走扩。
• 月差表现：RU1-5价差、RU5-9价差均震荡，天胶与合成橡胶价差高位，合成橡胶替代性增强。
• 非标基差：人民币泰混-RU01、RU05合约非标基差走扩。
• RU指数-NR指数价差：价差震荡，季节性表现显示略有回落。

2. 供给分析

• 全球天胶产量：2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，前11个月累计产量同比增2%至1337.5万吨。
• 2025年天胶产量：泰国增1.2%，印尼降4.3%，中国增6%，印度增5.6%，越南降1.3%，马来西亚降4.2%，柬埔寨增5.6%，缅甸增5.3%。
• 2025年天胶消费量：全球消费量同比增0.8%至1556.5万吨，中国增2.5%，印度增3.4%，泰国增6.1%，印尼降19.3%，马来西亚增2.6%，越南增1.5%，斯里兰卡增6.7%，柬埔寨大幅增加110.3%。
• 中国天胶进口：11月天胶及混合胶进口量同比增14.8%，天然橡胶进口量同比增45.7%，混合胶进口量同比降7.9%。
• 丁二烯供应：12月丁二烯产能利用率70.61%，较11月略有下降；2026年1月检修计划较多，预计对供应造成一定压力。
• 丁二烯橡胶库存：2025年12月31日国内顺丁橡胶库存量为3.35万吨，较11月有所下降，但贸易商库存仍呈累库趋势。
• 丁二烯橡胶净进口转为净出口：11月进口27931吨，出口26963吨，净出口1000吨。

3. 需求分析

• 汽车以旧换新政策：2026年1月1日起执行，对汽车市场有所支撑。
• 轮胎开工率：12月全钢胎开工率63.42%，半钢胎开工率71.48%，均较11月略有下降。
• 轮胎库存压力：12月全钢胎库存周转天数41.6天，半钢胎库存周转天数46.0天，库存消化速度减弱。
• 出口需求：1-11月汽车轮胎出口量为751万吨，同比增长3.1%，1月出口需求偏弱。

4. 库存情况

• 青岛天胶库存：2025年12月26日总库存519400吨，较11月增加44400吨。
• 交易所库存：天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨；20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨。
• 顺丁橡胶库存：截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量在3.35万吨。

5. 持仓分析

• RU主力合约总持仓量：2025年12月31日为202883手，较11月28日增加17852手。
• NR与BR持仓：2025年12月31日天然橡胶总持仓量202883手，20号胶总持仓量115589手，BR总持仓量132918手。

6. 期权市场

• RU期权波动率：历史波动率走高，波动率锥显示市场波动预期增强。
• NR与BR认沽认购比率：持仓量和成交量的认沽认购比率显示市场情绪偏空。
• BR期权波动率：历史波动率与波动率锥均显示市场波动预期有所增强。

关键信息汇总

供给端

• 东南亚主产区：1月进入旺产季尾声，泰国、越南等产区产量逐步减少。
• 中国产量：2025年11月产量同比增加，但出口量同比增幅下滑。
• 丁二烯供应：2026年1月检修计划较多，产能利用率下降，供应压力增加。

需求端

• 汽车市场：以旧换新政策发布，对1月汽车市场有所支撑。
• 轮胎市场：开工率偏弱，库存压力大，消化速度减弱。
• 出口需求：1-11月汽车轮胎出口量同比增长3.1%，但1月出口需求偏弱。

库存与持仓

• 库存：青岛天胶库存中性偏高，交易所库存维持中性，顺丁橡胶库存略有下降。
• 持仓：RU、NR、BR合约持仓量均有上升趋势，显示市场参与度增加。

市场展望

• 胶价走势：预计1月胶价震荡，受供给减产和需求疲软影响。
• 关注点：外围宏观波动对市场影响较大，需关注政策及供需变化。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，具备多年期货研究经验，多次获奖。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，专注于产业链上下游分析。
• 邱艺琳：橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析，多次在主流财经媒体发表观点。
• 彭海波：甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，具备期现贸易经验。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
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