深度报告-20230604-上海证券-泰和新材-002254.SZ-泰和新材深度报告_芳纶龙头再展新翼_隔膜涂覆放量在即_22页_1mb

报告摘要

泰和新材集团股份有限公司是一家集高分子新材料科技、特种面料ODM、新能源系统解决方案、绿色化工制造于一体的科技型新材料企业。公司深耕氨纶与芳纶市场，是国内氨纶和芳纶行业的龙头企业，拥有全球领先的产能和市场份额。

行业地位显著：泰和新材是氨纶和芳纶行业的龙头企业，掌握多种高性能纤维的产业化技术，芳纶产能位居全球前列，间位芳纶产能全球第二，对位芳纶全球第四，芳纶纸全球第二。
产品应用广泛：芳纶纤维因其高强度、耐高温、阻燃、绝缘等特性，广泛应用于国防军工、航空航天、信息通信、汽车工业、轨道交通、新能源等多个高端领域。
市场空间广阔：芳纶行业具有较高的技术壁垒和市场需求，预计2021-2026年全球芳纶纤维市场规模年均复合增长率约为9.7%，2021-2028年芳纶纸市场规模年均复合增长率约为14.92%。
新项目布局：公司布局芳纶涂覆隔膜、绿色印染、纤维锂电池等新项目，有望打开未来成长空间，其中芳纶涂覆隔膜预计在2023-2025年实现快速成长。
双基地布局：公司拥有烟台与宁夏两个生产基地，通过新旧产能置换，实现降本增效，提高盈利能力。
盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营业收入分别为53.55亿元、73.65亿元、92.00亿元，归母净利润分别为7.47亿元、11.13亿元、15.70亿元，EPS分别为0.87元、1.26元、1.79元，对应PE分别为26.12x、17.91x、12.65x，首次覆盖给予“买入”评级。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	37.50	53.55	73.65	92.00
归母净利润	4.36	7.47	11.13	15.70
EPS	0.51	0.87	1.26	1.79
PE	44.74	26.12	17.91	12.65
PB	4.81	2.58	2.26	1.92

产品	现有产能（万吨）	生产地	未来规划
氨纶	1.5（烟台）<br>3（宁夏）	烟台、宁夏	宁夏基地扩产5万吨
间位芳纶	1.6（烟台）	烟台	根据市场情况扩产
对位芳纶	0.15（烟台）<br>0.45（宁夏）	烟台、宁夏	2023年二季度开始投产0.5万吨，2024年三季度开始投产1.2万吨
芳纶纸	0.3（烟台）	烟台	0.15万吨正在建设
涂覆隔膜	0.3（亿平）	烟台	中试项目已投产，未来扩产视订单而定