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中邦園林環境股份有限公司（01855）2021年中期報告分析

公司概要

• 成立於開曼群島，註冊辦事處位於Grand Cayman。
• 主營業務：園林、生態修復及市政建設相關服務。
• 股份代號：1855。

業務回顧

• 上半年收入：約人民幣3.621億元，同比增長1.2%。
  • 園林業務收入占比73.2%。（265.2百萬元）
  • 髒態修復業務收入下降37.8%至90.0百萬元。
  • 其他業務收入（如設計協作）大幅減少至6.9百萬元。
• 新獲資質：取得建築工程總承包三級、水利水電工程總承包三級、城市及照明工程專業承包三級資質，助力未來投標。
• 主要項目：
  • 中標長春北湖科技開發區景觀項目（中標價107.6百萬元）。
  • 蘅山道路綠化工程（中標價113.6百萬元）。
  • 浙江杭州黃金畈生態項目（中標價36.0百萬元）。
• 未來規劃：考慮獲取市政公用工程一級資質，拓展市政及公路業務。

財務表現

• 收益：整體收益穩定，但毛利降至22.4%（較24.5%下降）。
  • 園林分部收入增長42.2%，抵銷生態修復下滑。
  • 其他業務收入急劇下降，導致毛利率承壓。
• 開支：
  • 銷售開支因疫情後恢復業務而增加117.8%。
  • 行政開支上升10.3%，因薪酬體系調整。
• 融資成本：下降8.5%，因上市後償還部分借款。
• 現金流：截至上半年末現金103.7百萬元， loans餘額517.6百萬元。

重大事項

1. 上市用途：
   • 剩餘未動用資金約369萬港元，用於技術升級、項目建設及還貸等。
2. 股息政策：不派發2021年上半年中期股息。
3. 股東結構：主要股東為中慶國際和孫舉慶先生，持股比例高。
4. 擔保風險：對旗下聯營/合營公司提供貸款擔保，總額超人民幣8億元。
5. 外匯風險：訂立人民幣對美元遠期合約，管理匯率波動風險。

成長與挑戰

• 優勢：國策支持生態治理，市場份額穩固，項目中標率20%。
• 風險：
  • 行業內競爭激烈，關聯方交易佔比較高。
  • 新業務拓展（市政項目）需獲取高階資質。
  • 擔保義務可能增加財務壓力。

結論

公司業務穩健，園林分部成主要增長驅動，生態修復需加快項目進度穩定收益。同時，需加強技術創新及資質升級以應對行業競爭，並有效管理融資及擔保風險。