20220819-西南证券-意华股份-002897.SZ-光伏支架持续高增_盈利能力大幅改善_4页_1mb

意华股份2022年半年度报告总结

核心内容

意华股份在2022年上半年实现了营收和净利润的显著增长，其中营收同比增长24.5%，归母净利润同比增长168.1%。Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长25.1%和248%。公司业务结构持续优化，盈利能力明显改善，毛利率和净利率同比提升，费用率整体保持稳定。

主要观点

• 光伏支架业务高增长：
  光伏支架业务成为公司主要增长点，上半年实现营收13亿元，同比增长53.6%，占总收入的54.6%。公司已与全球光伏跟踪支架领域排名第一的NEXTracker合作，并成功突破ArrayTechnologies、GameChangeSolar等全球top10厂商，推动业务快速增长。
  公司通过非公开发行股票方案，拟募集资金6亿元，其中3.7亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设，1.8亿元用于补充流动资金，进一步强化光伏支架生产能力，支撑未来持续增长。

• 通讯连接器业务稳步增长：
  公司在高速通讯连接器领域具有优势，5G SFP、SFP+系列产品实现量产，与华为、中兴等大客户保持深度合作。
  在汽车连接器领域，公司积极布局，已获得APTIV、比亚迪、吉利等客户的项目订单，未来有望受益于下游订单放量，凸显规模效应优势。

• 盈利能力大幅提升：
  公司上半年毛利率为18.1%，净利率为7.2%，同比提升3.9个百分点。费用率方面，销售费用率2.3%，管理费用率3.8%，财务费用率0.1%，研发费用率4%。

• 盈利预测与投资建议：
  预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.6亿元、4.4亿元、5.3亿元，对应PE分别为37倍、30倍、25倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为23.9亿元，同比增长24.5%；预计2022-2024年分别为55.28亿元、66.98亿元、79.81亿元，增长率分别为23.14%、21.15%、19.15%。
• 归母净利润：2022年上半年为1.8亿元，同比增长168.1%；预计2022-2024年分别为3.57亿元、4.39亿元、5.30亿元，净利润增长率分别为163.04%、22.93%、20.89%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.09元、2.57元、3.11元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为18.16%、18.88%、19.24%，盈利能力持续增强。

估值指标

• PE（市盈率）：预计2022-2024年分别为37倍、30倍、25倍。
• PB（市净率）：预计2022-2024年分别为7.45倍、6.16倍、5.10倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为28.74倍、24.54倍、21.00倍。
• PS（市销率）：预计2022-2024年分别为2.38倍、1.96倍、1.65倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游市场增长不及预期
• 汇率波动导致汇兑损失

营运能力与资本结构

• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为1.04、1.09、1.15。
• 固定资产周转率：预计2022-2024年分别为5.39、7.01、9.01，显示资产使用效率逐步提升。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为69.48%、68.11%、66.38%，资本结构逐步优化。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

总结

意华股份凭借光伏支架业务的快速增长和通讯连接器业务的稳步发展，实现了2022年上半年营收和净利润的显著提升。公司积极拓展市场，与全球领先的光伏跟踪支架厂商建立合作关系，同时通过非公开发行股票加强产能和研发能力，支撑业务持续增长。盈利能力大幅提升，费用率控制良好，估值指标逐步优化，未来增长潜力较大。尽管存在原材料价格波动、下游需求不及预期及汇率波动等风险，但公司整体表现积极，投资价值突出。