国企改革系列专题之二：国改带动川渝上市央国企价值发现-20230829-西南证券-36页_3mb

川渝地区国企改革与上市企业价值发现总结

核心内容

川渝地区作为西部经济最发达区域，地处东西结合、南北交汇之地，是“一带一路”、长江经济走廊和国际陆海新通道的交汇点，对推动国内国际双循环新发展格局具有重要作用。2023年上半年，川渝GDP占全国总量的7.12%，其中四川省GDP为27901.01亿元，位列全国第六；重庆市GDP为14345.95亿元，位列全国第十六。川渝地区正通过国企改革推动地方经济高质量发展，提升企业价值。

主要观点

1. 国企改革推动企业价值提升
   自十八大以来，国企改革全面深化，川渝地区国资委通过混改试点、制度改革、资本运作等方式，推动地方国企改革，实现企业价值提升。截至2023年8月，四川央国企上市公司市值由3017.5亿元增至14746亿元，增长接近4倍；重庆央国企上市公司市值由1732.8亿元增至3546.4亿元，市值翻倍。

2. 重点行业标杆企业改革成效显著
   川渝地区重点产业中的标杆企业通过混改、组织变革、人才激励、科技创新等措施，实现了盈利质量与规模的提升，增强了市场竞争力。

关键信息

四川省重点行业改革成果

• 五粮液
  作为四川省白酒行业龙头企业，五粮液通过混改和营销体系改革，实现了收入、利润及归母净利润的显著增长。2015年至2022年，公司收入从216.6亿元提升至739.7亿元，年复合增速达19.2%；利润总额从82.9亿元提升至371亿元，年复合增速达23.9%；归母净利润从61.8亿元提升至266.9亿元，年复合增速达23.3%。公司通过股权激励、数字化建设、优化产品结构等措施，提升了治理效率和盈利能力。

• 东方电气
  东方电气作为四川省装备制造业龙头企业，通过混改、资本运作、科技创新和制度改革，实现了业务拓展与盈利提升。公司营收从2015年约300亿元提升至2022年541.8亿元，年复合增速达6.3%；利润总额从2015年的33.2亿元提升至2022年的33.2亿元，年复合增速达29.9%；归母净利润从2015年的28.5亿元提升至2022年的28.5亿元，年复合增速达30.7%。公司通过“六电并举”战略，覆盖风电、太阳能、水电、核电、气电和火电等六大领域，推动产业升级和技术创新。

重庆市重点行业改革成果

• 长安汽车
  作为重庆市汽车产业龙头企业，长安汽车通过混改、组织变革、人才激励和科技创新，提升了企业活力和市场竞争力。公司2023年市值超千亿，是重庆唯一市值超千亿的上市公司。通过混改，公司引入战略投资者，优化股权结构，提升业绩。公司通过“小总部+事业群+共享平台+孵化创新”组织架构，实现组织效率提升，同时通过“香格里拉”、“北斗天枢”等计划推动电动化和智能化发展。

• 太极集团
  太极集团作为重庆市医药行业龙头企业，通过混改引入中国医药集团，优化治理结构，聚焦主业，实施员工持股计划，推动三项制度改革，提升公司盈利能力。公司混改后，业绩显著提升，成为中药行业龙头。

企业改革措施概览

五粮液改革措施

• 混改与股权激励：2015年发布混改方案，2018年实施，引入战略投资者和员工持股，优化股权结构，提升公司治理。
• 营销体系改革：实施“百城千县万店”计划，优化营销架构，提升渠道掌控力。
• 数字化建设：建立数字化物流、全渠道互联网和大数据营销决策平台，提升运营效率和市场反应能力。
• 人才队伍建设：实施“千百十人才工程”，引进和培养高层次人才，提升公司竞争力。

东方电气改革措施

• 混改与资本运作：通过定向增发、可转债、并购等方式提高资产证券化率，引入战略投资者。
• 制度改革：推进“1532”改革工程，完善公司治理体系，实施职业经理人制度和三项制度改革。
• 科技创新：加大研发投入，聚焦关键核心技术攻关，推动数字化和智能制造发展。
• 业务布局优化：通过“六电并举”战略，拓展新能源、智能电网、氢能等新兴领域，提升全球竞争力。

长安汽车改革措施

• 混改与战略调整：通过长安新能源科技和阿维塔科技混改，引入宁德时代和华为等战略投资者，提升新能源和智能化水平。
• 组织变革：建立“小总部+事业群+共享平台+孵化创新”架构，推动“微笑曲线”管理逻辑。
• 人才激励机制：实施股权激励计划，通过业务单位薪酬包“获取分享机制”和项目跟投激励，提升员工积极性和创新能力。
• 研发投入与技术突破：推动“蓝鲸动力总成战略”“原力”等核心技术，提升产品竞争力。

太极集团改革措施

• 混改与资源整合：2019年引入中国医药集团，优化治理结构，提升公司整体实力。
• 三项制度改革：推进市场化用工机制，完善薪酬激励体系，提升运营效率。
• 产品与市场拓展：通过产品矩阵优化，聚焦核心产品，提升市场占有率和品牌影响力。

总结

川渝地区通过国企改革，推动了重点行业上市企业的价值发现和竞争力提升。改革措施包括混改、股权激励、组织优化、科技创新等，显著提升了企业的盈利能力、市场地位和运营效率。未来，随着改革的深入推进，川渝地区有望在现代产业体系建设和高质量发展中发挥更大作用。