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A股市场2016年策略展望总结

核心内容概述

本报告由分析师屠骏于2015年11月25日发布，主要分析2016年A股市场投资策略，聚焦于“供给侧”改革、经济结构转型、股权投资盛景以及市场趋势预测。

主要观点与逻辑

1. 政策重心转向供给侧改革

• 政策背景：政府提出加强供给侧改革，弱化需求侧刺激政策，重点在于提高全要素生产率（$\mathbf{A}$），这是经济增长的长期驱动力。
• 改革目标：通过产能出清、技术升级等方式，提升传统产业的竞争力和估值。
• 受益行业：钢铁、有色金属、化工、家电、化妆品、纺织服装、婴幼儿用品、户外服饰等。

2. 股权投资盛景的形成

• 政策推动：IPO重启、注册制改革、上海新兴战略板、新三板转板试点等措施将推动股权投资发展。
• 市场影响：股权投资盛景将重塑市场估值结构，带来影子受益股机会，同时对市场形成间歇性供给压力。
• 受益行业：券商为首的非银金融、中概股回归主题、在线教育、医疗养老、体育传媒、科技创新等。

3. 市场趋势预判

• 全年预测：上证综指全年核心波动区间为3200-4500点，创业板综指为2500-3500点。
• 上半年趋势：市场将呈现“前低后高”、“区间宽幅波动”的特征。

4. 投资策略建议

• 新兴择时：关注“旧成长”的“新巷战”，利用《中国制造2025》及“美股投射”主题投资机会。
• 潜伏供给侧改革：把握传统行业估值提升机会，尤其是具备国际竞争力的行业。
• 关注影子受益股：受益行业包括券商、非银金融、IPO相关企业等。

关键信息总结

一、经济平稳偏弱有底线

• 2016年上半年经济将进入缓慢探底期，GDP增速维持在6.5%以上。
• “L”型增长：经济增速换挡，结构调整是主基调。
• 政策调整：财政持续发力，货币宽松但不超预期，结构性改革成为重点。

二、“供给侧”改革弱化传统行业估值束缚

• 通过技术升级和产能出清，改善传统行业估值预期。
• 重点领域：新一代信息技术、高档数控机床、航空航天、新能源汽车、新材料、生物医药等。
• 消费行业：供给侧改革有助于形成全球消费品牌，提升品牌溢价和估值。

三、“资产荒”与股权投资盛景

• “资产荒”源于金融结构与经济结构不匹配，资金向新兴中小创股票流动。
• 股权投资盛景：IPO重启、注册制、新三板转板、上海新兴战略板等将推动市场发展。
• 影子受益股：非银金融（如券商）将受益于股权融资增加，中概股回归也是重要机会。

四、市场趋势与结构机会

• 趋势预判：2016年上半年市场呈现“前低后高”、“宽幅波动”特征。
• 结构机会：
  • 供给侧改革带来的传统行业估值提升；
  • 《中国制造2025》相关的科技和制造主题；
  • 股权投资盛景带来的影子受益股机会。

五、估值结构与行业配置

• 全市场估值结构：上证综指、沪深300、创业板综指等指数的市盈率和盈利预测显示市场整体估值趋于理性。
• 行业配置：制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等成长型行业配置比例较高，而采矿业、房地产业等传统行业配置比例较低。

投资评级体系

行业投资评级：

• 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
• 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
• 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

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