20221028-浙商证券-鸿路钢构-002541.SZ-鸿路钢构2022年三季度报告点评_Q3利润同比+12.4_经营持续修复看好未来增长_4页_779kb

报告摘要

鸿路钢构(002541) 2022年三季度报告总结

核心内容

鸿路钢构在2022年第三季度实现了业绩持续修复，经营表现稳步向好。公司克服了区域疫情反复和物流不畅等不利因素，前三季度整体营收和利润均保持增长，现金流显著改善，显示公司经营韧性。

主要观点

营收与利润增长：公司2022年前三季度实现营收144.2亿元，同比增长7.83%；归母净利润8.74亿元，同比增长6.05%。其中，Q3归母净利润同比增长12.4%，吨利润环比大幅改善。
现金流改善：公司前三季度经营现金流为正5.81亿元，去年同期为负4.32亿元。Q1/Q2/Q3现金流分别为-0.88亿元、+3.43亿元、+3.26亿元，整体趋势向好。
吨利润提升：Q3吨净利/吨扣非净利分别为415元/365元，同比分别提升47元/121元，主要得益于高附加值项目占比提升。
新签订单增长：公司前三季度新签订单196亿元，同比增长13%。其中，亿元或万吨级大订单占比达26%，较2020年提升12个百分点，显示公司承接大项目的能力增强。
Q3产量略有承压：公司Q3产量同比和环比均有所下滑，主要受高温限电影响，但整体前三季度产量同比增长1.5%。
下游需求向好：基建及制造业投资持续修复，1-9月分别同比增长8.6%和10.0%，工业用地供应逆势增长，预计未来钢构产品需求将保持旺盛。
上游成本下降：10月中旬钢材价格同比显著下降，中板和圆钢价格分别下降30%和28%，有助于释放公司利润空间，为Q4业绩复苏提供支撑。
产业链延伸：公司持续拍地，推进绿色智能装配基地建设，发展绿色焊接材料和装配式建筑围护产品，进一步延伸和补强产业链，增强竞争力。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.78亿元、16.90亿元、20.40亿元，同比增长11.12%、32.23%、20.71%。对应PE分别为17.16倍、12.98倍、10.75倍，估值偏低。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为钢构制造龙头，未来成长性明确，受益于双碳政策和建筑业技术革命。

关键信息

财务表现：
- 营业收入：2022年前三季度为227.68亿元，同比增长16.67%。
- 归母净利润：2022年前三季度为12.78亿元，同比增长11.12%。
- 毛利率：前三季度综合毛利率为12.72%，逐季提升。
- 费用率：期间费用率下降0.15个百分点，其中管理费用和研发费用率分别下降0.08和0.41个百分点。
- 现金流：经营现金流由负转正，Q3为3.26亿元。
资产与负债情况：
- 资产总计：2022年预计为21170亿元，同比增长。
- 流动负债：前三季度增长，但负债结构优化，资产负债率下降。
- 净负债比率：从27.90%降至21.24%。
估值与盈利预测：
- 2022年PE为17.16倍，2024年PE预计降至10.75倍。
- EBITDA估值比率从15.24倍降至7.47倍，显示公司估值偏低。

风险提示

区域疫情反复风险；
钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；
钢材价格波动；
固定资产投资增速不及预期。

股票走势

附有股票走势图，显示公司股价走势及市场表现。

财务摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	19515	22768	28818	33916
归母净利润	1150	1278	1690	2040
毛利率	12.64%	12.20%	12.53%	12.71%
净利率	5.89%	5.61%	5.86%	6.01%
ROE	17.36%	16.34%	18.58%	19.06%
ROIC	11.30%	11.95%	13.27%	14.51%
资产负债率	62.86%	60.46%	60.12%	57.32%
P/E	19.07	17.16	12.98	10.75
EV/EBITDA	15.24	11.15	8.95	7.47