【华联期货】宏观月报：财政收入和支出端进一步上行_97页_4mb

2024年1—10月，中国宏观经济呈现结构性分化特征。规模以上工业企业利润总额同比下降43%至586804亿元，营收增长19%至11096万亿元，而10月单月利润同比下滑100%。采矿业利润下降127%，制造业利润降幅达42%，仅电力热力等上游行业利润增长115%。工业库存方面，产成品存货增长39%至653万亿元，但中下游制造业库存持续下降，显示工业复苏动能偏弱。

11月制造业PMI回升至50.3%（环比+0.2%），主要受益于政策效应显现，生产指数继续上涨0.4%至52.4%，新订单指数时隔六月转强至50.8%。但从业人员指数回落至48.2%，物价指数同步下行，出厂价格（47.7%）与购进价格（49.8%）同比降幅扩大。非制造业商务活动指数微降至50%，需求不足仍为关键制约因素，服务业PMI保持501%稳定，但受假期影响需求环比收缩。

财政数据显示，1—10月全国一般公共预算收入184981亿元（同比-13%），税收收入降幅收窄至-45%，非税收入增长153%。增值税、企业所得税降幅分别为-51%和-29%。房地产开发投资同比-10.3%，住宅投资降幅达-10.4%，施工面积同比-12.4%。商品房销售面积与销售额分别下降15.8%和20.9%，但销售回暖迹象初现。

出口数据创27个月新高，10月出口同比增长127%至30906亿美元，进口减少23%至21334亿美元，贸易顺差达9573亿美元。劳动密集型产品出口增速回升，但新能源汽车等部分领域增长放缓。货币供应方面，M2余额30.97万亿元（+7.5%），M1余额6.33万亿元（-6.1%），央行强调保持利率与潜在经济增速匹配。

11月固定资产投资同比+34%，第二产业投资增长122%（其中采矿业+132%、制造业+93%），基础设施投资同比+43%。就业数据显现改善，城镇新增就业与失业率维持稳定。PPI方面，10月出厂价格同比-29%，购进价格-27%，原材料与加工工业价格降幅扩大，但有色金属价格涨幅居首。价格传导机制仍不顺畅，原材料购进价格与产成品出厂价格连续下降。

房地产市场仍处下行周期，新开工面积同比-22.6%，竣工面积降幅收窄至-23.9%。二手房市场部分城市价格企稳，但整体仍承压。全球制造业PMI显示中国景气度回升，但非制造业指标小幅回落。美国宏观数据中，非农就业与失业率维持稳定，美债收益率倒挂程度加深，或预示经济潜在风险。华联期货认为需关注工业库存去化节奏、房地产市场信心修复及政策效果持续性，同时警惕汇率波动与大宗商品价格变化对市场的影响。