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菜粕早报（2024年11月13日）

一、价格与总体观点

菜粕现货价格围绕2380元/吨运行，整体处于贴水状态。短期内，受进口菜粕库存高企、豆粕走势带动及技术性调整影响，菜粕呈现震荡回调态势，并在2360至2420区间内震荡运行。市场对国内水产养殖需求旺季过后的需求减弱以及加拿大菜籽产量的乐观预期造成短线承压。因此，建议投资者需警惕进口菜粕到港集中和国内水产消费疲软带来的下行风险。

二、基本面分析

基差情况

目前看，现货价格在2380元/吨，对应期货主力合约2501，基差为-43元，显示出现货仍比期货贴水，反映市场对远期供应偏强关注度较高。

库存数据分析

从库存数据来看，11月12日，国内菜粕库存总量为555万吨，较前一周减少了14.62万吨，环比降幅较大，同比相较去年则增加了4605%。这说明菜粕整体库存水平较高，同时期库存处于上行通道。

供应与消费

进口油菜籽到港量充足，且加拿大菜籽丰产预期依然强烈，预计供应端仍有支撑。国内油厂菜籽压榨量也有所回落，但进口到港量短期仍处于较高水平。与此同时，水产养殖需求趋于淡季，市场对菜粕的需求预期有所减弱。

盘面状态

期货价格2501合约现报2423元/吨，价格位于20日均线（MA20）之上，技术上偏多；基差维持负值状态，但继续缩小至-43元这一偏平区域，显示市场走势有跟随盘面反弹的趋势。

主力持仓变化

主力资金多单有所减少，但资金总体仍显活跃，一定程度上支持了盘面的多头行情。

三、政策与预期因素

• 利多因素：
  • 中国近期对加拿大菜籽启动反倾销调查，政策风险可能限制进口菜粕供应；
  • 国内油厂菜籽和菜粕库存压力有所缓解，缓解囤积销售压力。
• 利空因素：
  • 大量进口油菜籽进口预期（尤其近期到港集中），将加剧国内供应端压力；
  • 加拿大菜🥜供应充足，对国际市场的冲击需防范；
  • 国内水产消费旺季已过，旺季炒作行情消退，菜粕需求预期减弱。

四、主要核心逻辑与风险分析

当前的市场核心逻辑：

• 短期市场焦点集中于国内水产消费恢复程度及加拿大菜籽的丰产预期，后续对国内政策动向及进口节奏的监控是关键；
• 虽然供需短期利空占优，但压榨能力和进口节奏预期的调整也有望将菜粕价格拉回区间震荡水平。

主要风险点：

1. 国内水产养殖需求短期较弱，可能拖累价格；
2. 加拿大进口菜粕到港量若集中释放，对价格形成显著下行压力。

五、数据与走势概述

近期交易量与价格对比

汇总数据显示，11月第四周：

• 豆粕期货主力合约2501价格在2340元至2569元之间波动；
• 菜粕现货价格多维持贴水运行区间；
• 成交量方面两粕成交波动明显，但整体表现平平，缺乏持续放量行情。

库存与压榨数据

11月远期数据显示国内油厂菜籽压榨量高位回落，反映出供应结构的边际调整。

供需平衡表概要

国内油菜籽与菜粕供需平衡表显示：

• 2022年—2024年，国内油菜籽与菜粕总体处于生产高位，库存和产量均大幅增加；
• 消费虽有下降趋势，但结构稳定，与供应端相比略显供需宽松。

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本分析仅供参考，并不属于任何投资建议，不构成任何投资或商业决策的依据。投资者应根据自身风险承受能力，谨慎作出决策。