20240111-西南证券-飞机租赁专题_全球航空业复苏拨云见日_冠上明珠_迎闪耀之时_35页_2mb

西南证券飞机租赁行业分析核心观点

1. 全球航空复苏与需求增长

   • 全球航空市场旅客周转量基本恢复至2019年同期水平，其中国内航线超105%，国际航线超94%。亚太地区因市场恢复滞后，欧美市场份额扩大。
   • 亚太地区航空市场占比40%，印度、中国及东南亚需求增速领先全球，未来20年主导飞机需求增长。

2. 飞机租赁行业机遇

   • 疫后航司现金流压力大，负债率高企，租赁更具灵活性且融资成本低。
   • 制造商交付能力受供应链、利率、劳动力短缺等因素影响，产能瓶颈推动飞机租赁行业租金上涨与资产增值。

3. 中国飞机租赁企业竞争力

   • 截至2022年，中国在30强租赁企业中占11席，管理飞机超3000架，占全球总数约30%，订单量占比近50%。
   • 政策支持、银行资本优势及行业经验积累助力企业在国际市场崛起。

4. 重点标的

   • 中银航空租赁：亚太及中国市场占主导，估值较低，经营稳定。
   • 中国飞机租赁：聚焦国内市场，股价表现疲软，估值低位但成长性待观察。
   • 国银金租：背靠政策性银行，多业务布局，股价表现优异。

5. 风险提示

   • 全球经济增长不及预期可能拖累航空需求；飞机交付瓶颈影响企业扩张；利率波动加大资金成本压力。

总结

西南证券认为，亚太地区航空需求增长尤其是中国市场的潜力显著，叠加制造商交付瓶颈与航司财务压力，飞机租赁行业将迎来长期发展机遇。中国租赁企业凭借资本优势已在国际市场占有一席之地，建议关注中银航空租赁、中国飞机租赁和国银金租，需警惕宏观经济与利率风险。