20211230-富途证券国际_香港_-2022年美股市场投资策略报告_美股可选消费行业回顾与展望_机遇与挑战并存_关注供应链改善和强定价权_21页_2mb

报告摘要

2022年美股可选消费行业投资策略报告总结

核心内容

可选消费行业是美股的第三大行业，占S&P500市值的12.7%，主要由零售和汽车板块构成，分别占49.7%和21.3%。该行业在2021年整体涨幅约26%，与大盘基本一致，但表现被亚马逊和特斯拉等头部公司所掩盖，二者合计占板块市值约49%。2021年12月，S&P500可选消费板块的远期市盈率（P/E forward）为20.2x，而除去亚马逊和特斯拉后，远期市盈率将降至21x，估值更加合理。

主要观点

行业表现回顾：
- 2021年可选消费行业整体表现与大盘一致，但细分板块差异明显。
- 汽车与零部件板块涨幅超过50%，零售板块涨幅超过40%，而消费者服务板块承压。
- 2021年10月后，汽车板块的崛起推动可选消费指数追平大盘。
估值与盈利预期：
- 当前估值水平与近五年平均一致，但部分子行业如互联网零售、酒店、餐厅和休闲服务的估值溢价较高。
- 部分子行业（如家庭耐用品）的PEG低于五年平均水平，表明增长预期较低，估值可能被低估。
- 预计2022年下半年，随着供应链问题缓解，可选消费行业EPS将显著提升，全年营收增速有望达到双位数。
2022年行业展望：
- 全球供应链问题缓解：供应链中断导致成本上升和利润率承压，但随着海运成本下降和物流改善，企业利润率有望恢复。
- 全球重新开放：随着旅行禁令解除和国际游客回归，旅游、航空、酒店等板块有望迎来基本面改善。
- 定价权较强的公司：具备提价能力的公司如麦当劳、可口可乐、联合利华、雅诗兰黛等，将通过提价、减少折扣等方式转嫁成本压力，提升毛利率。

关键信息

2022年主要宏观影响因素：
- 美国11月CPI同比上涨6.8%，能源成本上升是主要因素。
- 零售销售增幅低于预期，消费者被迫将更多支出用于必选消费。
- 消费者信心有所下降，但更高的工资和疫情期间储蓄率提升对消费支出有所支持。
2022年盈利预期：
- 2022年全年营收增速预期为双位数，主要由汽车和餐饮、旅游等板块推动。
- EPS在2022年Q3和Q4将显著提升，分别达到39.0%和55.3%。
- 消费者服务行业在2022年下半年有望实现盈利反弹。
投资主题：
- 全球供应链问题缓解：关注物流改善后利润率恢复的公司，如零售和耐用消费品企业。
- 全球重新开放：关注后疫情时代旅游和出行相关企业，如Expedia、Booking Holdings、迪士尼等。
- 定价权较强的公司：关注能够通过提价转嫁成本压力的龙头企业，如麦当劳、可口可乐、联合利华、雅诗兰黛等。