20221106-中国银河-轻工行业周报_底部特征凸显_静待成本下行带动盈利改善_41页_1mb

轻工行业周报总结（2022年11月6日）

核心内容

家居行业

• 行业现状：受地产景气度下行和疫情影响，行业经营承压，但整体呈现韧性。
• 业绩表现：2022年前三季度，定制家居板块营收382.43亿元，同比增长2.42%；归母净利润38.3亿元，同比下降4.56%。Q3营收153.16亿元，同比增长0.02%；归母净利润20.25亿元，同比增长2.01%。
• 盈利能力：毛利率和净利率同比略有下降，但Q3环比改善，毛利率34.13%，净利率13.23%。
• 渠道表现：整装渠道表现亮眼，欧派和索菲亚Q3整装渠道分别增长约50%和120.66%。零售渠道稳健扩张，整家战略推动业绩增长。
• 政策影响：中央政策再度发力，保交楼政策落地带动竣工修复，预计后续政策持续加码，促进地产回暖。
• 重点公司：欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。

造纸行业

• 行业现状：受原材料纸浆价格上涨影响，行业盈利能力承压。
• 业绩表现：2022年前三季度，浆纸系营收868.17亿元，同比增长10.83%；归母净利润40.25亿元，同比下降49.59%。Q3营收296.49亿元，同比增长14.13%；归母净利润10.74亿元，同比下降18.69%。
• 盈利能力：毛利率和净利率同比大幅下降，但Q3环比略有改善，毛利率13.38%，净利率3.67%。
• 原材料价格：Arauco和UPM木浆产能将分别于22Q4和23Q1投放，有望缓解供应压力，带动浆价下行。
• 重点公司：太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份。

包装印刷行业

• 行业现状：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。
• 业绩表现：2022年前三季度，纸包装营收425.87亿元，同比增长6.13%；归母净利润27.06亿元，同比下降8.1%。Q3营收151.57亿元，同比增长6.43%；归母净利润9.68亿元，同比下降4.67%。
• 盈利能力：毛利率和净利率同比略有下降，但Q3环比改善，毛利率18.87%，净利率6.69%。
• 重点公司：裕同科技、奥瑞金、上海艾录。

文具及新型烟草行业

• 文具市场：C端市场稳健发展，预计未来6年CAGR为6.77%。B端大办公市场达万亿级，增长空间广阔。
• 新型烟草：电子烟消费税按乙类卷烟标准征收，税率36%，政策提升行业壁垒，推动行业集中。
• 重点公司：晨光股份、思摩尔国际、浙江自然。

主要观点

家居

• 家居龙头凭借多维优势抵御经营压力，业绩表现稳健。
• 保交楼政策带动竣工改善，支撑大宗业务增长。
• 整装渠道增长迅速，全年订单有保障，业绩有望延续高增。
• 建议关注欧派、顾家、喜临门、索菲亚、志邦、金牌厨柜。

造纸

• 浆纸系盈利承压，但提价及产能投放有望改善盈利。
• 特种纸具备较强的价格传导能力，受益于未来浆价下行。
• 废纸系盈利下滑严重，Q3净利率为负，但预计未来将有所改善。
• 建议关注太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份。

包装印刷

• 原材料价格下行，盈利修复确定性强。
• 纸包装盈利改善，金属包装原材料价格下降，盈利能力提升。
• 塑料包装受益于原油价格下行，盈利有望改善。
• 建议关注裕同科技、奥瑞金、上海艾录。

文具及新型烟草

• 文具市场持续扩容，C端和B端均具备增长潜力。
• 电子烟行业进入规范发展阶段，政策推动行业集中。
• 思摩尔国际等龙头公司短期承压，但长期成长性显著。
• 建议关注晨光股份、思摩尔国际、浙江自然。

关键信息

家居

• 行业数据：2022年1-9月，家具制造业营收5467.9亿元，同比下降5.50%；利润总额305.8亿元，同比增长4.80%。
• 政策影响：保交楼政策落地，带动竣工数据企稳反弹。
• Q3表现：索菲亚整装渠道同比增长120.66%，欧派整装渠道预计增长50%。

造纸

• 浆纸系：Q3毛利率13.38%，净利率3.67%。
• 特种纸：Q3毛利率12.38%，净利率5.37%，盈利有望改善。
• 废纸系：Q3净利率为负，但预计未来将有所回升。

包装印刷

• 纸包装：Q3毛利率18.87%，净利率6.69%，盈利修复确定性强。
• 金属包装：原材料价格下行，盈利能力改善。
• 塑料包装：受益于原油价格下行，盈利有望改善。

文具及新型烟草

• 文具市场：2022年1-9月，文教、工美、体育和娱乐用品制造业营收10691亿元，同比增长2.50%。
• 新型烟草：电子烟消费税开征，税率36%，政策推动行业集中。
• 思摩尔国际：Q3净利润20.89亿元，同比下降49%，但技术壁垒高，未来成长性强。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体需求。
• 原材料价格大幅波动：可能对盈利能力产生影响。

建议关注公司

• 家居：欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
• 造纸：太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份。
• 包装印刷：裕同科技、奥瑞金、上海艾录。
• 文具及新型烟草：晨光股份、思摩尔国际、浙江自然。