20180207-广发证券-有色金属行业_全球有色金属市场展望_周期的力量势不可挡_40页_1mb

有色金属行业市场展望总结

核心内容

全球有色金属市场正经历新一轮周期性上涨，主要由初级工业化产能的跨区域转移驱动。随着中国等主要生产国的产业升级和环保政策的实施，初级工业化产能出现缩减，而东南亚、南亚和非洲等发展中国家则因基础设施建设需求激增和人口红利优势，成为产能承接的主要区域。这些国家的经济快速发展和固定资产投资的增加，将显著提升对有色金属的需求，形成新的大宗商品景气周期。

主要观点

1. 全球产业转移推动周期开启

   • 中国作为全球第五次初级工业化产能转移的中心，正在将钢铁、有色金属等优势产能向东南亚、南亚、中亚及非洲等地区转移。
   • 历史数据显示，每次大规模产业转移后，初级工业产品如粗钢的产量都会出现快速增长。
   • 基础设施和配套建设是推动产能转移的重要因素，带动固定资产投资需求上升，从而促进有色金属需求增长。

2. 中国政策驱动产能紧缩

   • 供给侧改革和环保限产政策是中国产业升级的重要手段，导致初级工业化产能减少。
   • 中国钢铁、电解铝等行业出现产能过剩，政策实施后，大量违规产能被关停，供给端出现收缩。
   • 中国对有色金属行业实施环保督查，推动行业向绿色制造转型，限制了初级工业的无序扩张。

3. 东南亚等地区具备承接优势

   • 东南亚国家如越南、马来西亚、菲律宾、印尼等在基础设施建设、人口红利和投资意愿方面具有显著优势。
   • 这些国家的固定资产投资和FDI净流入持续增长，为产能承接和工业发展提供了良好基础。
   • 人口结构和人均收入水平表明东南亚和南亚国家具备较低的人力成本和较大的发展潜力。

4. 需求增长推动全球有色金属市场景气

   • 东南亚和南亚国家未来三年对全球工业金属需求将显著增加，成为全球需求增长的主要来源。
   • 中国当前人均工业金属消费水平较低，未来若达到中国2016年水平，将带来巨大的市场需求。
   • 中国与这些国家的产能合作将有助于全球有色金属市场供需格局的调整。

关键信息

• 全球初级工业化产能转移历史：包括四次大规模转移，每次转移后均伴随基础设施投资的增加和金属需求的上升。
• 中国供给侧改革成果：2017年共关停约446.05万吨违规产能，实际关停380万吨，对全球市场产生深远影响。
• 东南亚国家发展潜力：越南、印尼、泰国等国家在建筑、房地产、能源和交通运输领域投资持续增长，展现出强劲的发展势头。
• 全球需求预测：预计未来五年全球工业金属需求将显著增长，东南亚和南亚国家将贡献主要部分。
• 基础设施建设与投资：东南亚和南亚国家的基础设施建设不足，成为承接产能转移的重要驱动力。
• 投资环境：这些国家的FDI净流入持续增加，表明国际资本对其发展潜力的认可。

风险提示

• 国际政局波动可能影响产能转移和市场稳定性。
• 全球经济增速下滑或东南亚、南亚等地区经济回落，可能抑制金属需求增长。
• 基建发展低于预期，可能影响产能承接能力。
• 中国政策推进不及预期，可能延缓产能转移进程。
• “一带一路”政策可能遭遇霸权国家封锁。
• 产能转移进度不及预期，可能影响全球市场供需平衡。
• 供给收缩可能导致价格大幅上涨，增加产能转移成本。

图表索引

• 图1：全球粗钢产量变化
• 图2：全球部分国家和地区粗钢产量供应比例
• 图3：美国产业转移前后粗钢产量与固定资产投入变化
• 图4：中国粗钢产量与固定资产投入变化
• 图5：中国铁路建设与固定资产投资情况
• 图6：中国GDP与固定资产投资情况
• 图7：中国经济发展与医疗支出情况
• 图8：德国经济发展与医疗支出情况
• 图9：中国GDP、工业总产值及其增速
• 图10：中国粗钢产能、产量及产能利用率
• 图11：中国原铝供给侧改革加深全球原铝供给短缺
• 图12：中国粗钢产量下降，出口产量比也随之回落
• 图13：美欧日PMI上行趋势
• 图14：美欧日CPI上行趋势
• 图15：发展中国家GDP与工业增加值占GDP比例
• 图16：样本地区公路密度水平
• 图17：样本地区铁路密度水平
• 图18：越南建筑、房地产投资额持续增长
• 图19：越南FDI净流入
• 图20：马来西亚FDI净流入
• 图21：菲律宾FDI净流入
• 图22：缅甸FDI净流入
• 图23：印度FDI净流入
• 图24：孟加拉国FDI净流入
• 图25：东南亚部分国家私人部门能源和交通运输投资
• 图26：东南亚极具人口红利优势
• 图27：部分东南亚国家青壮年人口比例
• 图28：东南亚等发展中国家人口成本
• 图29：东南亚股票市场火热

表格索引

• 表1：全球初级工业化产能转移历史情况
• 表2：2017年供给侧改革关停违规产能
• 表3：环保督查进度及结果
• 表4：世界银行预估全球未来三年GDP变动情况
• 表5：部分发展中国家铁路、公路建设情况
• 表6：部分发展中国家能源供应情况
• 表7：部分发展中国家通讯设施建设情况
• 表8：全球钢铁消费量
• 表9：2016年全球部分国家工业金属人均消费量
• 表10：2016年东南亚主要国家和南亚印度人均工业金属消费量
• 表11：东南亚和南亚主力国家（不含印度）未来三年金属量需求测算
• 表12：东南亚和南亚主力国家（含印度）未来三年金属量需求测算
• 表13：东南亚和南亚（不含印度）最终有望实现工业金属消费量
• 表14：东南亚和南亚（包括印度）最终有望实现工业金属消费量