全球有色金属市场展望_周期的力量势不可挡_38页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

全球有色金属市场正经历新一轮的周期性上涨，其主因是初级工业化产能的跨区域转移，尤其是从中国向东南亚、南亚、非洲等发展中国家的转移。这种转移不仅由产业政策推动，还与全球经济复苏、基础设施建设需求上升密切相关。中国作为全球主要的初级工业化产能输出国，通过供给侧改革、环保限产和“一带一路”倡议，正积极进行产能转移，推动全球有色金属需求增长。

主要观点

• 有色金属周期的力量不可阻挡：有色金属价格的上行不仅源于供需失衡，更是由于全球初级工业化产能转移所引发的基建需求激增。
• 产能转移与基建需求相辅相成：随着发展中国家承接产能转移，其基建需求迅速提升，进而拉动有色金属需求。
• 中国政策推动产能转移：供给侧改革和环保限产促使中国初级工业产能收缩，为其他国家承接产能提供机会。
• 东南亚等地区具备承接优势：东南亚和南亚地区拥有丰富的人口红利、较低的人工成本、较高的固定资产投资增速，成为全球产能转移的热点区域。
• 国际产能合作带动区域经济：通过“一带一路”等政策，中国与沿线国家合作，推动其基础设施建设和工业化进程，带动区域经济快速增长。

关键信息

产能转移背景

• 中国作为全球第五次初级工业化产能转移的中心，正在向东南亚、南亚、中亚及非洲等地区转移钢铁、有色金属等初级产业。
• 中国自2016年起进入新一轮产业转移周期，初级工业产能过剩问题严重，政策驱动下产能收缩。
• 中国供给侧改革和环保限产显著压缩初级工业产能，造成全球供给收缩，推动金属价格上行。

基建与金属需求关系

• 基础设施建设是产能转移的关键环节，带动对有色金属的需求。
• 中国过去25年的经验表明，基础设施建设与有色金属需求增长高度相关。
• 东南亚、南亚等地区基建发展迅速，对有色金属需求增长贡献显著。

东南亚发展潜力

• 越南、印度、印尼、马来西亚等国家的建筑业、房地产及FDI净流入持续增长，为产能承接创造条件。
• 东南亚地区人口红利显著，15-45岁青壮年人口比例高，劳动力供给充足。
• 东南亚地区人均电力消费量和电力产量持续上升，为工业化发展提供支持。

全球需求增长

• 全球工业金属需求持续增长，预计未来5-10年将主要由东南亚和南亚国家带动。
• 世界银行预测，未来三年全球GDP增速保持在3%以上，发展中国家GDP增速更高，推动金属需求增长。
• 钢铁、铜、铝等金属需求增长，预计未来将由东南亚和南亚国家主导。

风险提示

• 国际政局波动、全球经济增速下滑、东南亚及南亚基建发展低于预期、中国政策推进不及预期、一带一路政策受阻、产能转移进度滞后、供给收缩引发价格大幅上涨。

图表索引

• 图1：全球粗钢产量变化
• 图2：全球部分国家和地区粗钢产量供应比例
• 图3：美国产业转移前后粗钢产量与固定资产投入变化
• 图4：中国粗钢产量与固定资产投入变化
• 图5：中国铁路建设与固定资产投资情况
• 图6：中国GDP与固定资产投资情况
• 图7：中国经济发展与医疗支出情况
• 图8：德国经济发展与医疗支出情况
• 图9：中国GDP、工业总产值及其增速
• 图10：中国粗钢产能、产量及产能利用率
• 图11：中国原铝供给侧改革加深全球原铝供给短缺
• 图12：中国粗钢产量下降，出口产量比回落
• 图13：美欧日PMI上行趋势
• 图14：美欧日CPI上行趋势
• 图15：发展中国家GDP与工业增加值占GDP比例
• 图16：样本地区公路密度水平
• 图17：样本地区铁路密度水平
• 图18：全球部分国家研发投入占GDP比重
• 图19：一带一路沿线国家人口规模
• 图20：中国对一带一路沿线国家直接投资额
• 图21：中国已同37个国家部署产能合作协议
• 图22：越南建筑、房地产投资额持续增长
• 图23：越南FDI净流入
• 图24：马来西亚FDI净流入
• 图25：菲律宾FDI净流入
• 图26：缅甸FDI净流入
• 图27：印度FDI净流入
• 图28：孟加拉国FDI净流入
• 图29：东南亚部分国家私人部门中能源和交通运输投资上升
• 图30：东南亚人口红利优势
• 图31：部分东南亚国家青壮年人口比例
• 图32：东南亚等发展中国家人口成本保持较低
• 图33：东南亚股票市场火热
• 图34：东南亚股票市场持续火热
• 图35：东南亚及南亚部分国家人均电力消费量
• 图36：东南亚及南亚部分国家电力产量
• 图37：东南亚部分国家水泥产能及增速
• 图38：粗钢消费量：东南亚和南亚部分国家
• 图39：粗钢产量：东南亚和南亚部分国家

表格索引

• 表1：全球初级工业化产能转移历史情况
• 表2：2017年供给侧改革关停违规产能
• 表3：环保督查进度及结果梳理
• 表4：世界银行预估全球未来三年GDP变动情况
• 表5：部分发展中国家铁路、公路建设情况
• 表6：部分发展中国家能源供应情况
• 表7：部分发展中国家通讯设施建设情况
• 表8：全球钢铁消费量
• 表9：2016年全球部分国家工业金属人均消费量
• 表10：2016年东南亚主要国家和南亚印度人均工业金属消费量
• 表11：东南亚和南亚主力国家（不含印度）未来三年金属需求测算
• 表12：东南亚和南亚主力国家（含印度）未来三年金属需求测算
• 表13：东南亚和南亚（不含印度）最终有望实现工业金属消费量
• 表14：东南亚和南亚（含印度）最终有望实现工业金属消费量